SCP: บล.เคทีบี (ประเทศไทย) แนะนำ "HOLD" ราคาเป้าหมาย 5.60 บาท/หุ้น

Friday, December 04, 2020

Southern Concrete Pile

Sector: Construction Materials       

Bloomberg ticker    SCP TB

Recommendation      HOLD (maintained)

Current price       Bt6.15

Target price        Bt5.60 (maintained)

Upside/Downside     -9%

กำไร 3Q20 ใกล้เคียงคาด, แนวโน้ม 2021E ยังอึมครึมจากการลงทุนภาคเอกชนที่ยังฟื้นตัวช้า

          เราคงคำแนะนำ ถือ ด้วยราคาเป้าหมาย 5.60 บาท อิง 2021E PER ที่ 7.2x (เทียบเท่า -1SD below 7-year average PER) SCP รายงานกำไรสุทธิ 3Q20 ที่ 58 ล้านบาท -2% YoY, ทรงตัว +0.7% QoQ ใกล้เคียงเราคาด กำไรสุทธิที่ปรับตัวลง YoY เป็นไปตามยอดขายผลิตภัณฑ์เสาเข็มตอกและอื่น ๆ โดยรวมที่ลดลงจากการลงทุนที่ชะลอตัว โดยกำไรสุทธิ 9M20 คิดเป็น 75% ของประมาณการทั้งปี ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E/21E ที่ 241 ล้านบาท/228 ล้านบาท (-1% YoY/-5% YoY) โดยมองว่าผลการดำเนินงาน 2021E จะเห็นการชะลอตัวมากขึ้น จากรายได้ที่ฟื้นตัวจำกัดตามทิศทางการลงทุนภาคเอกชน ขณะที่ GPM ยังโดนกดดันจากการแข่งขันที่สูง สำหรับแนวโน้ม 4Q20E เบื้องต้นคาดกำไรสุทธิโต YoY ทรงตัว QoQ จาก GPM ที่ยังอยู่ในระดับสูงราว 28%

          ราคาหุ้น SCP ปรับตัวขึ้น แต่ underperform SET -12% ในช่วง 1 เดือน จากผลการดำเนินงานที่ยังได้รับแรงกดดันจากการลงทุนโดยรวมที่ชะลอตัว เราคงคำแนะนำ ถือ จาก dividend yield สูงที่ราว 7% และมีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งมากด้วย net cash position

Event: 3Q20 results review

          กำไร 3Q20 เป็นไปตามคาด SCP รายงานกำไรสุทธิ 3Q20 ที่ 58 ล้านบาท -2% YoY, ทรงตัว +0.7% QoQ ใกล้เคียงเราคาด โดยผลการดำเนินงานที่ปรับตัวลง YoY เป็นไปตามความต้องการผลิตภัณฑ์เสาเข็มตอกและผลิตภัณฑ์อื่น ๆ โดยรวมที่ลดลงตามการลงทุนที่ชะลอตัว ขณะที่ผลการดำเนินงานที่ทรงตัว QoQ เนื่องจากแม้รายได้เริ่มฟื้นตัว +8% QoQ จากงานภาครัฐที่ได้รับเพิ่มเข้ามาในช่วง 2-3Q20 แต่ GPM ปรับตัวลงเป็นครั้งแรกในรอบ 3 ไตรมาส ซึ่งเราเชื่อว่าส่วนหนึ่งเป็นผลจากการแข่งขันประมูลงานในอุตสาหกรรมที่สูงขึ้น ด้านกำไรสุทธิ 9M20 ที่ 182 ล้านบาท (-3% YoY) คิดเป็น 75% ของประมาณการทั้งปี กดดันโดยยอดขายผลิตภัณฑ์คอนกรีตที่ลดลง แต่ถูก offset บางส่วนโดย GPM ที่ปรับตัวดีขึ้นเนื่องจากบริษัทมีการล็อกราคาวัตถุดิบล่วงหน้าไว้บางส่วน

          คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E/21E เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E/21E ที่ 241 ล้านบาท/228 ล้านบาท โดยยังคงคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิปีหน้าจะชะลอตัวมากขึ้น -5% YoY จาก 1) รายได้รวมโตเพียง +4% YoY เนื่องจากผลิตภัณฑ์เสาเข็ม ซึ่งเป็นกลุ่มรายได้หลักและมีสัดส่วนสูงถึง 75% ของรายได้จากการขายทั้งหมด จะเพิ่มขึ้นเพียง +2% ตามการลงทุนภาคเอกชนที่ยังฟื้นตัวช้า รวมถึงโครงการภาครัฐอาจล่าช้าทั้งรถไฟฟ้าสายสีส้มที่ปัจจุบันยังต้องรอความชัดเจนจากศาลปกครอง และโครงการรถไฟฟ้าความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบินที่ติดปัญหาเวนคืนที่ดิน และ 2) GPM ลดลงเป็น 27.4% เทียบกับปี 2020E ที่ 29.1% กดดันโดยภาวะการแข่งขันที่สูงอยู่ สำหรับทิศทาง 4Q20E เบื้องต้นคาดการณ์กำไรสุทธิจะเติบโต YoY หลัก ๆ จาก GPM ที่คาดว่าจะสามารถทรงตัวในระดับ 28% เทียบกับ 4Q19 ที่ 25.8% ขณะที่มีบางโครงการทำต่อเนื่องในไตรมาสดังกล่าว เช่น มอเตอร์เวย์บางใหญ่-กาญจนบุรี, โครงการป้องกันน้ำท่วม จ.นครศรีธรรมราช, โครงการขยายตึก รพ.วิภาราม เป็นต้น

Valuation/Catalyst/Risk

          คงคำแนะนำ ถือ ด้วยราคาเป้าหมาย 5.60 บาท อิง 2021E PER 7.2x เรามองว่าหุ้น SCP ยังมี key risks จาก 1) การลงทุนภาคเอกชนที่ฟื้นตัวช้า ขณะที่โครงการลงทุนภาครัฐขนาดใหญ่ยังมีความไม่แน่นอน และ 2) การแข่งขันในอุตสาหกรรมที่สูง อย่างไรก็ตาม หุ้น SCP มีจุดเด่นจาก dividend yield สูงที่ราว 7% รวมถึงมีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งมากจากเงินสดในมือที่สูง และมีเพียงหนี้สินสัญญาเช่าทางการเงิน

          Analyst: Veeraya Rattanaworatip (Reg. no. 086645)

          ที่มา: บล.เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ประจำวันที่ 4 ธ.ค. 2563

บทวิเคราะห์ฉบับนี้จัดทำขึ้นโดยบริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด  โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อนำเสนอและเผยแพร่บทวิเคราะห์ให้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจของนักลงทุนทั่วไป โดยจัดทำขึ้นบนพื้นฐานของข้อมูลที่ได้เปิดเผยต่อสาธารณชนอันเชื่อถือได้ และมิได้มีเจตนาเชิญชวนหรือชี้นำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์แต่อย่างใด ดังนั้นบริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้บทวิเคราะห์ฉบับนี้ทั้งทางทางตรงและทางอ้อม และขอให้นักลงทุนใช้ดุลพินิจพิจารณาอย่างรอบคอบก่อนการตัดสินใจลงทุน