BCH-CHG ยังมีอัพไซกำไร รอ “ประกันสังคม” เพิ่มค่าหัว โบรกฯชี้หุ้น รพ.พ้นจุดต่ำสุดแล้ว

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ระบุว่า จากรณีที่ก่อนหน้านี้ราคาหุ้น BCH และ CHG ปรับลง 7% / 4%ตามลำดับ หลังมีข่าวเบื้องต้นว่าค่าเหมาจ่ายรายหัวประกันสังคมอาจปรับขึ้นราว 3-5%ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดบางส่วนคาดหวัง หลังจากเคยมีการปรับขึ้น 10.2% ในปี 2566 ทั้งนี้ยังไม่มีรายละเอียดการปรับค่ารักษาประกันสังคมที่แน่นอน  โดยข้อเสนอยังต้องผ่านการพิจารณาและเห็นชอบจากบอร์ดประกันสังคม (ชุดใหญ่) จึงยังไม่ใช่ข้อสรุปขั้นสุดท้าย

โดยมองว่าตลาดตอบสนองเชิงลบมากเกินไปจากความคาดหวังต่อการปรับขึ้นอัตราค่าเหมาจ่ายต่อหัว (Basic Capitation)ที่น้อยกว่ารอบก่อน เนื่องจากข้อเสนอยังไม่ผ่านการอนุมัติขั้นสุดท้าย และประมาณการปัจจุบันของเรายังไม่ได้รวมผลบวกจากการปรับอัตราค่าเหมาจ่ายรายหัวไว้

ทั้งนี้ BCHและ CHG มีความอ่อนไหวต่อประเด็นนี้จากสัดส่วนรายได้ประกันสังคมราว 37.5%และ 30%ตามลำดับ เป็นอันดับ 1 และ 2 ของกลุ่ม รพ.ที่ศึกษาประกอบกับรายได้ค่ารักษาเหมาจ่ายรายหัวเป็นรายได้ที่มีสัดส่วนสูงสุดในรายได้ประกันสังคมของ BCH และ CHG

อย่างไรก็ดี หากบอร์ดประกันสังคมอนุมัติการปรับอัตราค่าเหมาจ่ายรายหัวประเด็นนี้ยังคงเป็น Upside ต่อกำไรของ BCHและ CHG ในระยะกลาง-ยาวโดยมองว่ายังต้องติดตามมติบอร์ดประกันสังคมชุดใหญ่ และอัตราที่จะอนุมัติจริงอีกครั้ง 

ระยะสั้นคงมุมมองต่อแนวโน้มไตรมาส 3/69 ของ BCH และ CHG คาดกำไรสุทธิจะเติบโตจากปีก่อนและไตรมาสก่อนตามการฟื้นตัวของรายได้ผู้ป่วยคนไทยที่เร่งตัวขึ้น และมี Operating  leverage ดีขึ้นตามการเติบโตของรายได้ ทำให้คาดว่า EBITDA  margin จะดีขึ้นทั้งจากปีก่อน และจากไตรมาสก่อน

ทั้งนี้คงมุมมอง Bullish ต่อกลุ่ม รพ.จาก คาดผลการดำเนินงานผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาส 2/69 แล้ว ขณะเดียวกันเข้าสู่ High season ของการใช้บริการในประเทศ หนุนรายได้ฟื้นตัวในครึ่งหลังของปี 2569 รวมถึงการบริหารต้นทุน/ค่าใช้จ่ายมีประสิทธิภาพขึ้น 

ขณะที่ปัจจัยบวกเชิงโครงสร้างจากการเติบโตของประกันสุขภาพและโอกาสปรับเพิ่มอัตราค่ารักษาประกันสังคมยังเป็น Upside ต่อก าไรและ Valuation โดยกลุ่มฯ ปัจจุบันซื้อขายที่ PE ปี 70 ต่ำกว่า -1.0SD หุ้นเด่นเลือก BDMS แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 25 บาท) และ PR9 แนะนำ “ซื้อ” 24 บาท ส่วน BCH แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 12 บาท) เด่นในกลุ่มรพ. ประกันสังคมจากกำไรที่ผ่านจุดต่ำสุด และโอกาสได้ประโยชน์สูงจากการปรับเพิ่มอัตราค่ารักษาประกันสังคม