จับตาระเบิดเวลา! BCP หลัง ปปง. อายัดหุ้นกว่า 6 พันล้านบาท โบรกฯ ผวา! เสี่ยงถูกเทขายผ่านตลาด

จากประเด็นปปง.ยึด-อายัดทรัพย์สินในคดีสำคัญที่เชื่อมโยงกับเครือข่ายองค์กรอาชญากรรมข้ามชาติ มูลค่ารวมกว่า 1 หมื่นล้านบาทหนึ่งในหุ้นที่ถูกอายัด เลขา ปปง. กล่าวว่ารายการใหญ่ที่สุดคือหุ้นของ BCP มูลค่าราว 6 พันล้านบาท (28 พ.ย. 2568) โดยหุ้นที่อายัดไว้ มีกรอบกำหนด 90 วัน มีสิทธิพิสูจน์ภายใน 30 วัน หากไม่ใช่การกระทำผิด เป็นอำนาจเพิกถอนต่อไป

ความเห็นนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน)  มอง Negative ต่อการที่หุ้น BCP ของผู้ถือหุ้นบางส่วนถูก ปปง. อายัด แม้การทำธุรกิจของ BCP จะไม่ได้รับผลกระทบเนื่องจากการทำธุรกิจเป็นไปตามกลยุทธ์ระยะยาวตั้งแต่ก่อนที่จะมีผู้ถือหุ้นใหญ่รายใหม่เข้ามา

แต่อาจทำให้ตลาดกังวลกรณี worst case ที่หาก ปปง. ตัดสินว่าการได้มาของหุ้นมูลค่า 6 พันล้านบาท มาจากเงินที่มีความผิด สุดท้ายอาจมีการขายผ่านตลาดหลักทรัพย์ออกมาเป็นแรงกดดันต่อราคาหุ้น (ราว 200-240 ล้านหุ้น หรือราว 15-17% ของหุ้นที่ชาระแล้วทั้งหมดของ BCP หากใช้ราคาอ้างอิง 25-30 บาท/หุ้น)

โดยฝ่ายวิจัยคาดนโยบายซื้อหุ้นคืนของ BCP ส่วนแรกที่ราว 29.5 ล้านหุ้น จะไม่พอรองรับหากไม่ใช่การทยอยขาย อย่างไรก็ตามคาด ปปง. มีแนวโน้มจะทยอยขายผ่านตลาดหลักทรัพย์มากกว่าเทขายทีเดียวเพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้เกิดผลกระทบวงกว้าง (ผู้ถือหุ้นอีกราว 39.7% ได้แก่ กองทุนรวมวายุฯ 19.8% สำนักงานประกันสังคม 15.1%กระทรวงการคลัง 4.8%)  ทั้งนี้ทุกๆ WACC ที่เพิ่มขึ้น 1% (ปัจจุบัน WACC 7.8%) จากความเสี่ยงที่สูงขึ้น จะกระทบ ราคาเป้าหมาย 6 บาท/หุ้น

อย่างไรก็ตาม คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 44 บาท/หุ้น แต่ถอดออกจาก top pick ชั่วคราว จากแรงกดดันในระยะสั้นที่อาจมีความเสี่ยงทยอยขายหุ้นที่ถูก ปปง.อายัดไว้ หากราคาหุ้นปรับลงแรงจากแรงกดดันดังล่าว มองเป็นโอกาสซื้อเนื่องจากปัจจัยพื้นฐานและการทำธุรกิจไม่ได้เปลี่ยนแปลง

สำหรับปัจจุบัน BCP ซื้อขายที่ P/BV 0.6 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มโรงกลั่นด้วยกัน ( SPRC 0.7 เท่า และ TOP อยู่ที่ 0.7 เท่า หากปรับมูลค่าทรัพย์โดยตัดเงินลงทุนส่วนเพิ่มโครงการ CFP ที่ไม่ได้สร้างกำไรออก) และ มีเงินสดและรายการเทียบเท่าฯ ณ ไตรมส 3/2568 ราว 20.8 บาท/หุ้น คงมุมมองธุรกิจโรงกลั่นอยู่ในขาฟื้นตัวตามอัตรากำไร คาด efficiency ดีขึ้นหลังอัพเกรดหอกลั่น และ facility

รวมถึงได้ supply น้ำมันที่ตึงตัวหนุนค่าการกลั่น, ธุรกิจการตลาด ค่าการตลาดฯฟื้นตัว และปริมาณขาย commercial เติบโตจากการขายน้ามันเดินเรือ, ธุรกิจโรงไฟฟ้ารับรู้แรงหนุนค่าไฟ U.S. และการ COD โรง monsoon เต็มปี และ OKEA มี upside จาก M&A (ปัจจุบันถือเงินสด 20% ของ total asset)