TRUE เปิดแผนธุรกิจ สร้างมูลค่าใหม่ในเครือ ลุ้นอัตราจ่ายเงินปันผลขั้นต่ำมากกว่า 50%

TRUE รักษาโครงสร้างตลาดให้มีการแข่งขันต่ำ เร่งลดต้นทุนใกล้เคียง ADVANC สร้างกระแสเงินสด ทยอยเพิ่ม Payout Ratio ต่อเนื่อง โบรกฯ คาดช่วยคลายกังวลวินัยการเงิน-ความเสี่ยงการแข่งขันกลับมารุนแรงอีก แนะนำ ทยอยสะสมระหว่างบริษัทฟื้นความเชื่อมั่น



นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ได้ออกมาแสดงความคิดเห็น หลังวานนี้ (ณ วันที่ 26 ม.ค.68) TRUE ได้จัดประชุมนักวิเคราะห์โดยมีผู้ให้ข้อมูล ได้แก่ คุณศุภชัย เจียรวนนท์ผู้บริหาร Arise Ventures Group และคุณ Sigve Brekke ประธานคณะผู้บริหารกลุ่มบริษัท ทรูคอร์ปอเรชั่น (Group CEO) โดยมีสาระสำคัญดังนี้

1. Arise Ventures Group มุ่งเน้นการลงทุนในธุรกิจด้านโทรคมนาคม, Cloud, Digital Services, AI และ Computing โดยมองการลงทุนใน TRUE เป็นแหล่งกระแสเงินสดและเงินปันผลที่สำคัญของกลุ่ม

2. ธุรกิจในเครือของ Arise Ventures Group เช่น TRUEIDC และ Ascend ล้วนมีพันธมิตรต่างชาติถือหุ้นในสัดส่วนสูงเช่นเดียวกับ TRUE ทำให้แต่ละบริษัทมีโครงสร้างธรรมาภิบาล (Governance) เป็นอิสระต่อกัน การลงทุนข้ามกลุ่มจึงแทบเป็นไปไม่ได้ โดยแต่ละธุรกิจจะมุ่งลงทุนในด้านที่เกี่ยวข้องกับกิจการของตนเป็นหลัก

3. เน้นไปที่การสร้างมูลค่าใหม่ในเครือไม่ใช่การย้ายสินทรัพย์ระหว่างเครือ ยกตัวอย่างเช่น ต้นทุน Data center ที่ลงทุนจำนวนมากอยู่ใต้ Arise Ventures Group ผ่าน TRUEIDC ไม่เป็นภาระกับ TRUE แต่กลับเป็นโอกาสทางธุรกิจร่วมกันในอนาคตจากการเชื่อมโยงฐานลูกค้าให้มาใช้บริการ Corporate ของ TRUE

4. สำหรับ TRUE นโยบาย แผนงาน และเป้าหมายทางธุรกิจยังคงเดิม โดยไม่มีแผนขายสินทรัพย์เข้ากอง DIF เพิ่มเติมเพื่อเร่งนำเงินสดออกจากบริษัท ผลประกอบการที่ปรับดีขึ้นเพียงพอรองรับการจ่ายเงินปันผลที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ บริษัทให้guidance ว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลขั้นต่ำที่ 50% ของกำไร มีโอกาสปรับเพิ่มขึ้นจากการเข้ามาของ Arise ซึ่งเป็นปัจจัยที่ควรติดตาม

5. TRUE ไม่มีแผนปรับเปลี่ยนทีมผู้บริหารจากผลของดีล โดยผู้บริหารสำคัญที่เกี่ยวข้องกับ Telenor เช่นCo-CFO และ CTO จะได้รับการรักษาไว้ผ่านโครงการ Employee Stock Option ซึ่งเป็นหนึ่งในมาตรการแรกที่คณะกรรมการชุดใหม่จะดำเนินการหลังดีลแล้วเสร็จ สะท้อนนโยบายในการคงทีมผู้บริหารหลักอย่างต่อเนื่อง

6. กลยุทธ์หลักมุ่งรักษาโครงสร้างตลาดผู้เล่นสองราย ผู้บริหารทั้ง Arise และ TRUE ให้ความสำคัญกับการรักษาสภาวะตลาดที่มีการแข่งขันต่ำซึ่งมองว่าเป็นภาวะที่เอื้อต่ออุตสาหกรรมมากที่สุดในรอบหลายปีโดยจะไม่เน้นการแย่งลูกค้าจากคู่แข่ง แต่เน้นรักษาฐานลูกค้าเดิมและเพิ่มรายได้ผ่านบริการใหม่จากพันธมิตรด้านเทคโนโลยีในเครือ เช่น บริการ Cloud นอกจากนี้บริษัทยังเดินหน้าลดต้นทุนการดำเนินงานในส่วนที่ยังด้อยกว่าคู่แข่งหลักอย่าง ADVANC ซึ่งผู้บริหารประเมินว่าดำเนินการไปแล้วราว 70% และยังมีอีกประมาณ 30% ที่อยู่ระหว่างการปรับปรุงต่อเนื่อง

7. ผู้บริหารเน้นว่าการแข่งขันในอนาคตจะเปลี่ยนจากด้านราคาไปสู่การแข่งขันด้านเทคโนโลยีทรัพย์สินทางปัญญา และความร่วมมือกับพันธมิตร ซึ่งไม่จำเป็นต้องใช้เงินลงทุน CAPEX สูงเช่นในอดีต ดังนั้นความกังวลว่าการเปลี่ยนโครงสร้างผู้ถือหุ้นจะทำให้การแข่งขันกลับมารุนแรงจึงไม่สอดคล้องกับทิศทางอุตสาหกรรมปัจจุบัน

8. สิทธิCall/Put option สำหรับหุ้นของ Telenor จำนวน 5.35% ในอีก 2 ปีข้างหน้าเป็นแบบ European option โดย Arise แสดงความมุ่งมั่นที่จะดำเนินธุรกรรมดังกล่าวให้แล้วเสร็จในอนาคต

ทั้งนี้ จากภาพรวมการประชุม คาดว่าตลาดจะทยอยลดความกังวลต่อประเด็นวินัยทางการเงินและความเสี่ยงที่การแข่งขันจะกลับมารุนแรงอีกครั้งในระยะยาว ผลประกอบการ กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน และเงินปันผล จะเป็นตัวพิสูจน์ผลกระทบจากการเปลี่ยนผู้ถือหุ้นมาเป็น Arise Digital Technology Company Limited

อย่างไรก็ตาม ในช่วงอย่างน้อย 2 ปีข้างหน้า คาดว่าจะยังไม่เห็นผลกระทบต่อแนวโน้มการดำเนินงานของ TRUE ขณะที่ราคาหุ้นที่ซื้อขายต่ำกว่าระดับ 11.70 บาทต่อหุ้น ซึ่งเป็นต้นทุนของผู้ถือหุ้นรายใหญ่หากดีลสำเร็จ มองเป็นระดับราคาที่เหมาะสม   สำหรับการทยอยสะสมเพื่อรอการฟื้นตัวของราคาหุ้นท่ามกลางแนวโน้มอุตสาหกรรมที่ยังเติบโตได้ดี

ทั้งนี้ คงประมาณการปี 2569 ที่ 2.4 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% จากปีก่อนหน้า และ DPS26 ที่ 0.49 บาทต่อหุ้น และคงราคาเหมาะสมที่ 16 บาทต่อหุ้น พร้อมกับคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน EV/EBITDA26 ที่ 6.6 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 8-9 เท่า และให้คาดการณ์ผลตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ถึง 4.4%