BJC ขายที่ดินโกยกำไร โบรกฯ คาด Q3 โตสนั่น 193% เชียร์ “ซื้อ” เคาเป้า 20 บาท

BJC โบรกฯ คาดกำไรไตรมาส 3/69 ที่ 1.8 พันล้านบาท โต 193% หลังกำไรทุกธุรกิจเพิ่มขึ้น-บันทึกกำไรจากการขายที่ดินกว่า 1 พันล้านบาท 

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ จำกัด คาดว่า BJC จะรายงานกำไรหลักไตรมาส 3/69 ที่ 865 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 37% จากช่วงเดียวกัน แต่ลดลง 27% จากไตรมาสก่อน โดยการเติบโตจากช่วงเดียกวันได้รับแรงหนุนจากฐานกำไรที่ต่ำในไตรมาส 3/68 (ก่อนการปรับปรุงงบการเงินย้อนหลัง) การเพิ่มขึ้นของกำไรในทุกกลุ่มธุรกิจ และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง 

ขณะเดียวกันคาดว่า BJC จะบันทึกกำไรจากการขายที่ดินจำนวน 1.0 พันล้านบาท ในไตรมาส 3/69 และรับรู้กำไรส่วนที่เหลือในไตรมาส 4/69 โดยมีกำไรจากการขายที่ดินรวมทั้งสิ้น 3.0 พันล้านบาท ซึ่งได้บันทึกรับรู้ไปแล้ว 1.6 พันล้านบาทในไตรมาส 2/69 เมื่อรวมกำไรดังกล่าว คาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 193% จากช่วงเดียวกัน 

ทั้งนี้ ประเมินว่ากำไรหลักในไตรมาสนี้จะได้รับผลกระทบจากค่าใช้จ่ายชดเชยพนักงานที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจำนวน 100 ล้านบาท ซึ่งเกี่ยวข้องกับการปรับโครงสร้างพนักงาน ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการสร้าง Synergy ของ MMVN และการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานของ MSC ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นภายหลังสิ้นสุดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ

พร้อมกันนี้ คาดว่ารายได้จะเติบโต 19% โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นจำนวน 4 พันล้านบาทจาก MMVN หากไม่รวม MMVN เราคาดว่ารายได้จะเติบโต 8% จากการขยายตัวของทุกกลุ่มธุรกิจ โดยเฉพาะกลุ่มธุรกิจ PSC ภายหลังการรวมผลประกอบการของธุรกิจในต่างประเทศ แม้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ PSC จะลดลง แต่เรายังคาดว่ากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 

ส่วนธุรกิจ CSC และ H&TSC คาดว่าจะมีรายได้เติบโตแข็งแกร่งที่ 4% และ 0.5% ตามลำดับ โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายสินค้าอาหารและสินค้าที่ไม่ใช่อาหารที่เพิ่มขึ้น รวมถึงยอดขายผลิตภัณฑ์ยาที่ปรับตัวดีขึ้น 

สำหรับ MSC คาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบกับฐานธุรกิจเดิม และเมื่อรวม MMVN แล้ว การปรับตัวดีขึ้นดังกล่าวน่าจะได้รับแรงสนับสนุนจากผลการดำเนินงานของ MMVN ที่แข็งแกร่งขึ้น โดยมี SSSG เติบโตในระดับเลขสองหลักช่วงกลาง 

และการฟื้นตัวเล็กน้อยของ Big C Thailand ซึ่งคาดว่ายอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) จะทรงตัวถึงเติบโตเล็กน้อย เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 100bps จากการบริหารจัดการสินค้าสูญหายที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และสัดส่วนการจำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่เอื้อต่อการทำกำไรในระดับที่สูงขึ้น

ทั้งนี้ คาดการณ์กำไรปี 70 มีอัพไซด์จากการประหยัดต้นทุน โดยค่าใช้จ่ายชดเชยพนักงานที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจากการปรับโครงสร้างพนักงาน ทั้งที่สำนักงานใหญ่จำนวน 100 ล้านบาทในไตรมาส 3/69 และที่สาขาจำนวน 100-200 ล้านบาทในไตรมาส 4/69 คาดว่าจะช่วยสร้างการประหยัดต้นทุนตั้งแต่ปี 2570 เป็นต้นไป 

โดยประเมินว่าการประหยัดค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรต่อปีอาจสูงถึง 1 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็นอัพไซด์ต่อกำไรสุทธิปี 2027 ราว 20% จากการวิเคราะห์ความอ่อนไหว (Sensitivity Analysis) ผลประหยัดต้นทุนดังกล่าวอาจส่งผลให้มูลค่าที่เหมาะสมเพิ่มขึ้นจาก 20 บาท เป็น 24 บาท ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BJC โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 20 บาท