ICHI ลุ้น Q4 กำไรนิวไฮ กำลังการผลิตใหม่หนุน โบรกฯ ปรับกำไรปีนี้ ขึ้น 7.5%

ICHI โบรกฯ มองกำไรไตรมาส 3/69 มาตามนัด ที่ 345 ล้านบาท รับผลบวกไทยช่วยไทยพลัส-ออกสินค้าใหม่ ลุ้นไตรมาส 4/69 กำไรทำสถิติใหม่ของปี หลังเริ่มรู้กำลังการผลิตใหม่จากพันธมิตร พร้อมปรับเพิ่มกำไรทั้งปี 69 ขึ้น 7.5% แตะ 1.3 พันล้านบาท  

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์ว่า ICHI กำไรปกติไตรมาส 3/69 ที่ 345 ล้านบาท เติบโต 11.6% จากไตรมาสก่อน และทรงตัวจากช่วงเดียวกัน ใกล้เคียงกับที่ประเมินไว้ก่อนหน้า อิงสมมติฐานจากรายได้คาดที่ 2,188 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.9% จากไตรมาสก่อน และ 2.5% จากช่วงเดียวกัน แม้ปกติเป็นโลว์ซี่ซั่น

แต่ได้แรงหนุนจากการได้การได้อานิสงส์เชิงบวกจากโครงการ “ไทยช่วยไทยพลัส” เต็มไตรมาส ช่วยหนุนกำลังซื้อของผู้บริโภค ประกอบกับการเดินหน้าออกสินค้าใหม่และทำการตลาดเชิงรุกต่อเนื่องในทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์รวมถึงฐานต่ำในปีก่อน ที่บริษัทได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งระหว่างไทย-กัมพูชา 

ส่วนธุรกิจ OEM ยังลดลงค่อนข้างมาก จากช่วงเดียวกัน เนื่องจากข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น คาดที่ 23.5% ทรงตัวจากไตรมาสก่อน แต่ลดลงจากช่วงเดียกวัน จากการรับรู้ผลของราคาต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่ปรับขึ้นจากสงคราม 

และสัดส่วน SG&A ต่อรายได้คาดลดลงจากไตรมาสก่อน แต่ยังขยายตัวจากช่วงเดียวกัน จากค่าใช้จ่ายโครงการ CSR อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายดังกล่าวสามารถนำมาลดหย่อนภาษีได้ 2 เท่า ช่วยให้อัตราภาษีจ่ายลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้กำไรปกติยังสามารถทรงตัวจากช่วงเดียวได้ แม้ได้รับแรงกดดันจากต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น

ทั้งนี้ หากผลประกอบการไตรมาส 3/69 ออกมาตามคาด กำไรปกติงวด 9 เดือนปี 69 จะอยู่ที่ 945 ล้านบาท เพิ่มขึ้น6.1% จากช่วงเดียวกัน และคิดเป็นสัดส่วน 78.2% ของประมาณการเดิมทั้งปี 

ขณะที่ในไตรมาส 4/69 เบื้องต้นคาดที่กรอบ 355-375 ล้านบาท เติบโตจากไตรมาสก่อนและช่วงเดียวกัน ทำระดับสูงสุดของปี จากการเริ่มรับรู้ผลของการเปิดใช้กำลังการผลิตใหม่ของพันธมิตร ส่งผลให้บริษัทมีกำลังการผลิตเพียงพอสำหรับรองรับการเติบโตสินค้ากลุ่ม “น้ำด่าง” ได้มากขึ้น ทำให้ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569 ขึ้น 7.5% เป็น 1,300 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.6% จากการบริหารจัดการภาษีจ่ายที่ดีกว่าคาด

ขณะที่ปี 2570 ปรับประมาณการขึ้น 3.0% เป็น 1,366 ล้านบาท  เพิ่มขึ้น 5.1% เพื่อให้สอดคล้องกับแนวโน้มผลประกอบการในปี 2569 โดยคงมุมมองเชิงบวกและมีปัจจัยสนับสนุนจากอากาศที่ร้อนกว่าปกติจากผลของ El Niño ช่วยหนุนอุปสงค์สินค้ากลุ่มเครื่องดื่มโดยเฉพาะในช่วงครึ่งปีแรกปี 70 ที่เป็นไฮซีซั่น

และการรับรู้ผลของการเปิดใช้โรงงานใหม่ของพันธมิตรเต็มปี ทำให้บริษัทมีพื้นที่สำหรับการออกสินค้าใหม่มากขึ้นในทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์ รวมถึงมีโอกาสกลับไปผลิตสินค้าให้ลูกค้ากลุ่ม OEM อีกครั้ง ขณะที่แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น คาดทรงตัวได้ แม้แนวโน้มต้นทุนน้ำตาลมีโอกาสปรับขึ้น แต่จะสามารถชดเชยได้จากการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายและ Product Mix ที่คาดยังทำได้ดีต่อเนื่อง

พร้อมกันนี้ ปรับราคาเหมาะสมใหม่ที่ 17.20 บาท อิง P/E ในการประเมินมูลค่าเดิมที่ 16.4 เท่า คิดเป็นค่าเฉลี่ยของ PE Band ย้อนหลัง 5 ปีราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน PER26-27 เพียง 14.0 เท่า และ 13.3 เท่า และเป็นหุ้นที่สามารถคาดหวังเงินปันผลได้ระดับ 7% ต่อปี (คาดเงินปันผลงวด ครี่งปีหลังปี 69 ที่ 0.55 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 4.0%) บริษัทยังไม่มีแผนลงทุนขนาดใหญ่ในระยะสั้น-กลาง การเติบโตจะใช้โรงงานจากพันธมิตรเพื่อรองรับการเติบโต คงคำแนะนำ “ซื้อ”