หุ้นกลุ่ม “บีทีเอส” อาการแย่? ปี 68 ราคาดิ่งหนักยกแผง มาร์เก็ตแคปวูบ 1.2 แสนล้านบาท

ราคาหุ้นกลุ่ม “บีทีเอส” เจอแรงกดดันต่อเนื่องตลอดปี 2568 เห็นได้จากราคาหุ้น 5 บริษัทหลักที่ปรับตัวลดลงอย่างร้อนแรง ส่งผลให้มูลค่ามาร์เก็ตแคปหายไปรวมกันกว่า 123,436 ล้านบาท โดยมาร์เก็ตแคปทั้ง 5 บริษัทปี 2568 รวมกันเหลือเพียง 69,029 ล้านบาท จากปี 2567 อยู่ที่ 192,465 ล้านบาท 



ไม่ว่าจะเป็น BTS ที่ทีราคาปิดการซื้อขายของปี 2568 ที่ระดับ 2.28 บาท ลดลง 62.62% จากปีก่อน ทำให้มาร์เก็ตแคปลดลงกว่า 61,478 ล้านบาท รวมทั้ง RABBIT ปิดการซื้อขายที่ 0.27 บาท ลดลง 41.3% จากปีก่อน ทำให้มาร์เก็ตแคปลดลงกว่า 1,422 ล้านบาท เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า 

ประกอบกับ ROCTEC ราคาปิดการซื้อขายของปีที่ 0.56 บาท ลดลง 46.67%  ส่งผลให้มาร์เก็ตแคปลดลงกว่า 3,977 ล้านบาท ส่วน TURTLE ปิดที่ระดับ 3.6 บาท ลดลง 48.57% ส่งผลให้มาร์เก็ตแคปลดลงกว่า 5,404 ล้านบาท และVGI ปิดการซื้อขายของปีที่ 0.95 บาท ลดลงสูงถึง 73.31% ส่งผลให้มาร์เก็ตแคปลดลงกว่า 51,153 ล้านบาท เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ขณะที่หากเข้าไปสำรวจปัจจัยพื้นฐาน BTS พบว่า นักวิเคราะห์บริษัท หลักทรัพย์ ธนชาต จำกัด (มหาชน) เปิดเผยว่า BTS ได้ลงทุนจำนวนมากตลอดทศวรรษที่ผ่านมา แต่ผลตอบแทนจากการลงทุนบางส่วนยังคงอ่อนแอ ขณะที่การลงทุนที่ไม่ประสบความสำเร็จ เช่น Kerry Express (KEX ถูกเพิกถอนแล้ว) และ Singer Thailand (SINGER, not rated) ส่งผลให้ BTS ต้องบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่ารวม 5 พันล้านบาท ในปี 2567 

สำหรับโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลือง (มูลค่าเงินลงทุนรวม 9.9 หมื่นล้านบาท) มองว่าไม่ใช่การลงทุนที่แย่ แต่ยังต้องใช้เวลาในการพลิกกลับมาทำกำไรจากปัจจุบันที่ขาดทุนราว 1.6 พันล้านบาทต่อปี โดยคาดว่า EBIT รวมกับรายได้ดอกเบี้ยของ BTS ในปี 2569-71 จะอยู่ที่ 7 ล้านบาท, 6 พันล้านบาท และ 6 พันล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งอยู่ในระดับใกล้เคียงกับค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่คาดไว้ที่ 7 ล้านบาท, 6 ล้านบาท 6 ล้านบาท ในช่วงเวลาเดียวกัน 

ขณะที่ คาดว่าผลการดำเนินงานของ BTS จะกลับมามีกำไร 1.2–4.7 พันล้านบาท ในปี 2573-75 หลังเปลี่ยนโครงสร้างสายสีเขียวหลักจากสัญญาสัมปทานรายได้ค่าโดยสาร มาเป็นสัญญาจ้างเดินรถและซ่อมบำรุง (O&M) ในช่วงเดือนธันวาคม 2572-85 ภายใต้สัญญาสัมปทานค่าโดยสารในปัจจุบัน BTS รับรู้ส่วนแบ่งกำไรผ่านกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานระบบขนส่งมวลชนทางราง บีทีเอสโกรท (BTSGIF, “ซื้อ”) ซึ่ง BTS ถือหุ้นอยู่ 33% และเป็นผู้ถือสิทธิในรายได้ค่าโดยสารสุทธิ ขณะที่ภายใต้สัญญา O&M นั้น BTS จะได้รับรายได้และกำไรจากการเดินรถและซ่อมบำรุงทั้งหมด