CRC ราคาดิ่งหนัก 7% เซ่นพิษขายห้างในอิตาลีถูกกว่าราคาตลาด โบรกฯ ชี้ฉุดกำไรปี 69 ดิ่ง แนะ “ลดน้ำหนักลงทุน”

ราคาหุ้นบริษัท เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ CRC ในวันนี้ปรับตัวลดลงร้อนแรงกว่า 7% ล่าสุด ได้รับข้อเสนอจาก HCDS เพื่อซื้อหุ้น 100% ใน CRC Holland B.V. เจ้าของห้าง Rinascente ในอิตาลี

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ดีบีเอส วิคเคอร์ส ( ประเทศไทย ) จำกัด เปิดเผยว่า ประเด็น CRC ประกาศว่าได้รับข้อเสนอจากผู้ถือหุ้นรายใหญ่ คือ ห้างเซ็นทรัลดีพาร์ทเมนท์สโตร์ (HCDS) เพื่อเข้าซื้อหุ้น 100% ใน CRC Holland B.V. ซึ่งเป็นเจ้าของธุรกิจห้างสรรพสินค้า Rinascente ในอิตาลี โดยมูลค่าการทำธุรกรรมอยู่ที่ 250 ล้านยูโร (9.4 พันล้านบาท) ซึ่งดีลนี้ต้องได้รับอนุมัติจากที่ประชุมผู้ถือหุ้น

 โดย CRC จะจัดการประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น (EGM) เพื่อพิจารณาการทำธุรกรรมนี้ในวันที่ 6 พฤศจิกายน 2568 (วันกำหนดรายชื่อผู้ถือหุ้นคือ 2 ตุลาคม 2568) หากผู้ถือหุ้นอนุมัติ คาดว่าการทำธุรกรรมนี้จะแล้วเสร็จภายในเดือนธันวาคม 2568 สำหรับ CRC ซื้อกิจการห้างสรรพสินค้า Rinascente ในอิตาลี เมื่อปี 2554 ในราคา 205 ล้านยูโร

HCDS จะชำระคืนเงินกู้ยืมผู้ถือหุ้นที่กู้จาก CRC ซึ่งมียอดคงค้างอยู่ที่ 141 ล้านยูโร (5.3 พันล้านบาท) ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2568 ส่วนวัตถุประสงค์ของ HCDS คือการรวมธุรกิจห้างสรรพสินค้าในยุโรปให้อยู่ภายใต้การบริหารเดียวกัน

ผลกระทบทางการเงินที่สำคั CRC คาดว่าจะได้รับเงินสดสุทธิหลังหักภาษีจากธุรกรรมนี้ราว 13,000 ล้านบาท (มูลค่ากิจการ 9.4 พันล้านบาท+การคืนเงินกู้) โดยบริษัทจะนำไปชำระหนี้ประมาณ 5,300 ล้านบาท และจัดสรรเป็นเงินปันผลพิเศษให้ผู้ถือหุ้นราว 7,700 ล้านบาท (คิดเป็น 1.28 บาทต่อหุ้น หรือผลตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 5% เทียบกับราคาหุ้นปัจจุบัน) ซึ่งการชำระหนี้ดังกล่าวจะทำให้อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนสุทธิ (Net Gearing) ลดลงจาก 1.2 เท่า เหลือ 1.1 เท่า

ธุรกิจในอิตาลีมีกำไรสุทธิ 1,035 ล้านบาท ในช่วง 12 เดือนล่าสุดสิ้นสุดมิถุนายน 2568 (คิดเป็นราว 13.3% ของกำไรสุทธิ CRC ก่อนธุรกรรม) ซึ่งสะท้อนมูลค่า P/E ของธุรกรรมที่ 9.1 เท่าในช่วง 12 เดือนล่าสุด และ EV/EBITDA ประมาณ 8 เท่า ในด้านดอกเบี้ยจ่าย CRC คาดว่าจะประหยัดดอกเบี้ยสุทธิหลังหักภาษีได้ราว 106 ล้านบาทต่อปี (คิดเป็นประมาณ 1.4% ของกำไรสุทธิ CRC ก่อนธุรกรรมในช่วงเวลาเดียวกัน)

ในเบื้องต้นมีมุมมองไม่บวกนักต่อมูลค่าการทำธุรกรรม เนื่องจาก 1. ราคาซื้อขายถูกกว่าราคาตลาด โดยมีค่า P/E ที่ค่อนข้างต่ำที่เพียง 9.1 เท่า และ EV/EBITDA ประมาณ 8 เท่า เมื่อเทียบกับค่า P/E ของบริษัทเองและคู่แข่งในไทยที่สูงกว่า 10 เท่า, 2. อัตรากำไรของ CRC มีแนวโน้มลดลงหลังทำธุรกรรมนี้ เพราะธุรกิจในอิตาลีมีอัตรากำไรสูงกว่าภาพรวมของ CRC ซึ่งอาจทำให้อัตราความสามารถในการทำกำไรรวมของบริษัทลดลงหลังธุรกรรมเสร็จสิ้น 3.คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2569 ลดลงประมาณ 10% (สุทธิจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงแล้ว)

สำหรับราคาพื้นฐาน CRC ของเราปัจจุบันที่ 25.00 บาท กำลังอยู่ระหว่างการทบทวน ทั้งนี้ CRC จะจัดการประชุมกับนักวิเคราะห์วันนี้ (18 กันยายน 2025) เวลา 9.30 น. ตามเวลาไทย

ส่วนนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ พาย จำกัด (มหาชน) มีมุมมองเป็นลบต่อดีลดังกล่าว เนื่องจากราคาขายคิดเป็น PE 14.7 เท่า ต่ำกว่า CRC ที่ซื้อขาย PE 18.9 เท่า หลังดีลแล้วเสร็จช่วงธ.ค. 2568 เห็น downside ต่อประมาณการกำไรปี 2569ราว 10% แนะนำลดน้ำหนักการลงทุน