GUNKUL ผลงานโดดเด่น โบรกฯ คอนเฟิร์ม Q2 ปัง! จ่อฟันกำไร 497 ลบ. พุ่ง 38%

GUNKUL โบรกฯ คาดไตรมาส 2/69 โกยกำไร 497 ล้านบาท โต 38% หลังธุรกิจ EPC หนุนรายได้รวมโต-รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการโรงไฟฟ้าลมเพิ่มขึ้น พร้อมอัพเป้ากำไรตั้งแต่ปี 71 ขึ้นปีละ 1 พันล้านบาท โครงการโซลาร์ลอยน้ำฟิลิปปินส์หนุน

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด ให้มุมมองต่อ GUNKUL ว่า กำไรปกติไตรมาส 2/69 จะอยู่ที่497 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 38.1% จากช่วงเดียวกัน และ 12% จากไตรมาสก่อน หลักๆ เป็นผลมาจากการรับรู้รายได้จำนวนมากจากธุรกิจ EPC ซึ่งหนุนให้รายได้รวมเติบโต 32% จากช่วงเดียวกัน และ 3% จากไตรมาสก่อน ในไตรมาส 2/69

นอกจากนี้ คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจะเพิ่มขึ้นสู่ 173 ล้านบาท ในไตรมาส 2/69 โดยได้แรงหนุนจากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมร่วมทุนขนาด 170 เมกะวัตต์ (ถือหุ้น 50%) ซึ่งมีความเร็วลมเฉลี่ยเพิ่มขึ้นราว 65% ในช่วงเดือนเม.ย.–พ.ค. 2569 ทั้งนี้ ได้ตัดรายการรายได้อื่นที่เกิดขึ้นครั้งเดียวก้อนใหญ่ (เกี่ยวกับกำไรจากการขายหุ้นบางส่วนในบริษัทย่อยและการปรับต้นทุนก่อสร้าง) ใน 2/68 ออกจากการคำนวณกำไรปกติ

ทั้งนี้ ปรับประมาณการกำไรปกติเพิ่มขึ้น ตั้งแต่ปี 2571 เป็นต้นไป เพิ่มขึ้น 1 พันล้านบาทต่อปี (เพิ่มขึ้น 38%) เพื่อสะท้อนส่วนแบ่งกำไรจากโครงการโซลาร์ลอยน้ำในฟิลิปปินส์ โดยการเข้าลงทุนในโครงการโซลาร์ลอยน้ำในฟิลิปปินส์ด้วยการเข้าซื้อหุ้นสัดส่วน 40% ใน Blue Solar Holdings Incorporated จะทำให้ GUNKUL มีกำลังการผลิตไฟฟ้าตามสัดส่วนการถือหุ้นเพิ่มขึ้น 784 เมกะวัตต์ ด้วยงบลงทุนไม่เกิน 7.5 พันล้านบาท โดยมีมุมมองเชิงบวกต่อโครงการนี้จาก 4 ปัจจัยหลัก

1.โครงการนี้จะทำให้กำลังการผลิตไฟฟ้าของ GUNKUL เพิ่มขึ้นอีก 784 เมกะวัตต์ จาก 1,295 เมกะวัตต์ เป็น 2,079 เมกะวัตต์ สูงกว่าเป้าที่บริษัทวางเป้าไว้ ประเมินกำไรส่วนเพิ่มจากโครงการนี้ได้ที่ 1.1–1.3 พันล้านบาท ต่อปี (เดินเครื่องเต็มกำลังการผลิตใน ไตรมาส 4/70) ภายใต้สมมติฐาน capacity factor ที่ 17% และ net margin ที่ 26–30%

2.มีสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) ระยะยาว 20 ปี ในอัตรารับซื้อไฟฟ้าแบบคงที่ (3.53 บาท/หน่วย) ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากนโยบาย must-dispatch ของรัฐบาล

3.โครงการนี้ตั้งอยู่ในทะเลสาบลากูน่า บนเกาะลูซอน ซึ่งเป็นทะเลสาบปิด อยู่กลางๆประเทศ ได้รับผลกระทบจากพายุน้อย มีความเสี่ยงต่อภัยธรรมชาติต่ำ รวมถึงตั้งอยู่ใกล้กรุงมะนิลาที่เป็นศูนย์กลางการใช้ไฟฟ้าสูงสุดของประเทศ (73% ของความต้องการใช้ไฟฟ้าทั้งประเทศ)

และ 4. งบดุลของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง แม้โครงการนี้จะทำให้อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อทุน (net D/E) เพิ่มขึ้นจาก 0.9 เท่า เป็น 1.4 เท่า แต่ยังคงต่ำกว่าระดับ debt covenant ที่ 3.0 เท่า พอสมควร นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนที่จะไม่รวมโครงการนี้ในงบการเงินรวม ซึ่งน่าจะทำให้อัตราส่วน net D/E ลดลงต่ำกว่า 1.0 เท่า ตั้งแต่ปี 2571 เป็นต้นไป

ดังนั้น คงคำแนะนำ OUTPERFORM และปรับราคาเป้าหมายเป็น 5.8 บาท โดยชอบ GUNKUL เนื่องจากเป็นบริษัทที่มีอัตราการเติบโตของกำไรสูงสุดในกลุ่มที่ 27% ในปี 2569 และอาจมีอัพไซด์ในครึ่งปีหลังปี 69 จากโครงการใหม่ๆ ในช่วงที่ประเทศไทยกำลังเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสีเขียว