DELTA ยับหนัก! ราคาดิ่งแรงสุดของกลุ่ม SET100 ในรอบ 1 เดือน

เปิดทำเนียบ 5 หุ้น กลุ่ม SET100 พบ DELTA ดิ่งแรงสุดกว่า 23.56% ขึ้นอันดับหุ้นที่ราคาร่วงแรงสุดในรอบ 1 เดือนกลุ่ม

จากการตรวจสอบและรวบรวมข้อมูลความเคลื่อนไหวกลุ่มหุ้นในกลุ่ม SET100 ช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา (ณ วันที่ 2 พ.ย. 69) พบว่า บริษัทเดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ DELTA ปรับตัวลดลงมากสุดในกลุ่มหรือลดลงกว่า 23.56% มาระดับ 199.50 บาท 

รองลงมาเป็น บริษัท อมตะ คอร์ปอเรชัน จำกัด (มหาชน) หรือ AMATA ปรับตัวลดลง 19.35% มาอยู่ที่ระดับ 25 บาท, บริษัท จีเอฟพีที จำกัด (มหาชน) หรือ GFPT ปรับตัวลดลง 14.16% มาอยู่ที่ระดับ 9.70 บาท, บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) หรือ TOP ปรับตัวลดลง 13.73% มาอยู่ที่ระดับ 61.25 บาท และ บริษัท เอเชีย เอวิเอชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ AAV ปรับตัวลดลง 12.05% มาอยู่ที่ระดับ 0.73 บาท

ทั้งนี้ นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ จำกัด ให้มุมมองว่า ปรับลดมูลค่าที่เหมาะสม DELTA ลงเหลือ 263 บาท จาก 282 บาท โดยปรับลดระดับการประเมินมูลค่าลงสู่ค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 56 เท่าของ P/E ล่วงหน้า 12 เดือน จากเดิมที่ 61 เท่า เนื่องจากพบความเสี่ยงใหม่ 2 ประการที่อาจกดดันระดับพรีเมียมของหุ้น 

โดยอย่างแรกภาระค่าใช้จ่ายสำรองสินค้าคงคลังที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง และการขยายโรงงานของบริษัทแม่ในปีนัง ค่าใช้จ่ายสำรองดังกล่าวกำลังเปลี่ยนจากรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียวเป็นต้นทุนที่เกิดขึ้นซ้ำ เนื่องจากปัจจุบันบริษัทแม่มีแผนถือครองสินค้าคงคลังสำรองในระดับที่สูงกว่าที่เคยเป็นมา และ DELTA TB ยืนยันว่าบริษัทแม่ตั้งเป้าขยายโรงงานในปีนังให้มีขนาดใกล้เคียงกับโรงงานในประเทศไทยภายใน 5 ปีข้างหน้า

ทั้งนี้ กลุ่ม DELTA ตั้งเป้าขยายกำลังการผลิตในมาเลเซียให้มี “ขนาดใกล้เคียงกับประเทศไทยภายใน 5 ปีข้างหน้า” โดย DELTA คาดว่าจะมีรายได้เกือบ 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2569 ด้วยเหตุนี้ จึงมองว่าโรงงานปีนังเป็นช่องทางที่สามที่มูลค่าทางธุรกิจอาจไหลไปยังบริษัทแม่ 

แทนที่จะเป็นผู้ถือหุ้นส่วนน้อยของ DELTA ต่อจากค่าลิขสิทธิ์ ซึ่งคิดเป็น 7.4% ของรายได้ในไตรมาส 3/69 และหุ้นกู้แปลงสภาพเป็นหุ้นสามัญมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทแม่ยังคงเป็นผู้นำในการลงทุนเชิงกลยุทธ์และการขยายธุรกิจ พร้อมตั้งเป้าให้โรงงานปีนังเป็นฐานการผลิตทางเลือก เพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นให้กับห่วงโซ่อุปทานของลูกค้า Delta ทั่วโลก

โดยสอดคล้องกับแนวโน้มการจัดหาสินค้าจากแหล่งผลิตสองแห่ง (Dual Sourcing) ในลักษณะเดียวกับที่เคยสนับสนุนการเติบโตของ DELTA ในประเทศไทย นอกจากนี้ การขาดแคลนแรงงานฝีมือในประเทศไทยยังเป็นหนึ่งในปัจจัยที่ทำให้กลุ่มบริษัทเลือกจัดตั้งโรงงานแห่งใหม่ในประเทศอื่น

ทั้งนี้ คาดว่าจะไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อ DELTA ในระยะสั้นถึงระยะกลาง เนื่องจากโรงงานดังกล่าวต้องใช้เวลาประมาณ 2 ปีหรือมากกว่านั้นจึงจะสามารถดำเนินงานได้เต็มรูปแบบ และการก่อสร้างจะทยอยดำเนินการเป็นระยะ ดังนั้น ประมาณการผลประกอบการปี 2569-2571 จึงยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

อย่างไรก็ตาม ประเด็นสำคัญอยู่ที่แนวโน้มการเติบโตในระยะยาว โดยการประเมินมูลค่าที่ 60 เท่าของกำไรต่อหุ้นปี 2571 หรือ 72 เท่าของกำไรต่อหุ้นปี 2570 ที่ 3.89 บาท สะท้อนว่านักลงทุนกำลังจ่ายเงินล่วงหน้าเพื่อคาดหวังการเติบโตในช่วงหลังปี 71 ซึ่งเป็นช่วงเวลาเดียวกับที่โรงงานปีนังอาจเข้ามาแข่งขันเพื่อรับโครงการ AI-power ใหม่เพิ่มเติมของกลุ่ม 

โดยความเสี่ยงจึงอยู่ที่ระดับมูลค่าหุ้นเป้าหมายมากกว่าประมาณการกำไรในปัจจุบัน โดยโรงงานปีนังจะกลายเป็นปัจจัยที่อาจทำให้ต้องยกเลิกมุมมองเชิงบวกต่อการลงทุน แทนที่จะเป็นเพียงประเด็นที่ต้องติดตาม ก็ต่อเมื่อโรงงานเริ่มผลิตสินค้า AI-power หรือ PSU ในระดับที่มีนัยสำคัญ ซึ่งรายได้จากส่วนดังกล่าวอาจเริ่มปรากฏได้เร็วที่สุดในปี 2572

ดังนั้น ปรับลดมูลค่าที่เหมาะสมลงเหลือ 263 บาท จาก 282 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ DELTA โดยมูลค่าที่เหมาะสมใหม่อิง P/E ที่ระดับค่าเฉลี่ย 5 ปีของ DELTA ที่ 56 เท่า ลดลงจากเดิมที่ 61 เท่า เนื่องจากเมื่อพิจารณาความเสี่ยงจากโรงงานปีนังและค่าใช้จ่ายสำรองที่มีแนวโน้มเกิดขึ้นซ้ำ จึงไม่เห็นเหตุผลเพียงพอที่จะให้มูลค่าหุ้นสูงกว่าระดับค่าเฉลี่ยในอดีต