โบรกฯชี้ TTB การเติบโตไม่เด่น แต่ปันผลสูง ลุ้นปี 70 ให้ยีลด์ 4.7% คาดไตรมาส 3/69 มีกำไร 5.4 พันลบ.

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ พาย จำกัด (มหาชน) คงคำแนะนำ "ถือ" ธนาคารทหารไทยธนชาต จำกัด (มหาชน) หรือ TTB โดยปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 3.20 บาท จากการปรับใช้มูลค่าพื้นฐานปี 2570 คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 8.5%, TG 2%) อิงจาก 1.35x PBV’26E 

ด้านผลการดำเนินงานในไตรมาส 3/69 คาดกำไรสุทธิที่ 5.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% จากปีก่อน แต่ลดลง 1% จากไตรมาสก่อน และคาดกำไรสุทธิปี 69 ปรับเพิ่มขึ้นราว 4% จากปีก่อน แต่ผลจากการกลับมาจ่ายภาษีในราวไตรมาส 2/70 และไตรมาส 3/70 ทำให้ค่าใช้จ่ายภาษีจะปรับเพิ่มขึ้น คาดว่ากำไรสุทธิในปี 70 จะปรับลดลงราว 7% ดังนั้นฉุดให้ ROE ปรับลดลง แม้ TTB ออกโครงการซื้อหุ้นคืนในปี 68-69 ก็ตาม 

ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานในครึ่งแรกปี 69 เติบโต และเงินกองทุนสูงทำให้มีศักยภาพการจ่ายเงินปันผลสูงขึ้น โดยนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ พาย ปรับอัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มเป็น 70% 

ประกอบกับ TTB ยังมีวงเงินในโครงซื้อหุ้นคืนเหลือ 14 พันล้านบาท ทำให้แม้ในปี 70 มีความท้าทายจากความสามารถทำกำไรลดลง แต่สภาพคล่องส่วนเกินอาจนำมาจ่ายเงินปันผลเพิ่มได้จะช่วยลดทอนความกังวลได้บางส่วน โดยคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 70 ที่ 4.7% 

นอกจากนี้ คาดกำไรสุทธิในไตรมาส 3/69 ที่ 5.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% จากปีก่อน แต่ลดลง 1% จากไตรมาสก่อน โดยกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจากปีก่อน เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นจาก NIM และรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะรายได้ค่าธรรมเนียมเกี่ยวกับธุรกิจตลาดทุน 

ขณะที่คาดกำไรปรับลดลงจากไตรมาสก่อน เนื่องจากรายได้จากเงินปันผลลดลง โดยสินเชื่อรวม คาดลดลง 0.5% จากไตรมาสก่อน ส่งผลให้สินเชื่อในงวด 9 เดือนปี 69 ลดลง 2.3% จากต้นปี จากการลดลงของสินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่ สินเชื่อที่อยู่อาศัย และสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์

ส่วน NIM แนวโน้มทรงตัวจากไตรมาสก่อน ที่ 3.1% (+5 bps YoY) เนื่องจากการบริหารต้นทุนการเงินที่มีประสิทธิภาพ คุณภาพสินเชื่อทรงตัว คาด NPL ratio ที่ 3% ขณะที่ Coverage ratio ทรงตัวที่ 157% จากการตั้งสำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้น โดยคาดCredit cost ทรงตัวจากไตรมาสก่อน ที่ 138 bps

จากกรณีที่ TTB ประกาศความร่วมมือด้าน Wealth Management กับ DBS โดยการย้ายพอร์ตการลงทุนสกุลเงินบาทของลูกค้า DBS Vickers Securities Thailand มายัง TTB Wealth จะแล้วเสร็จปี 70 คาดว่าทำให้ผลบวกของรายได้ยังค่อนข้างจำกัด

โดยฝ่ายวิเคราะห์ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิ 1%/3% ในปี 69-70 จากการควบคุมต้นทุนการเงินที่ดีกว่าคาด ประกอบกับรายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง (Wealth management) ที่ได้รับอานิสงค์จากตลาดทุนที่แข็งแกร่ง โดยคาดว่ากำไรในปี 69 จะเพิ่มขึ้น 4% จากปีก่อน 

อย่างไรก็ดี TTB มีสิทธิประโยชน์ทางภาษีคงเหลือ 3.4 พันล้านบาท สิ้นไตรมาส 2/69 เราคาด TTB จะกลับมาเสียภาษีราวไตรมาส 2 และไตรมาส 3 ปี 70 แม้มีแผนในการเพิ่มรายได้จากธุรกิจด้าน Wealth Management เพื่อชดเชยผลกระทบจากภาษีจ่ายที่สูงขึ้นอาจยังไม่เพียงพอ โดยคาดกำไรสุทธิในปี 70 ปรับลดลงราว 7% จากปีก่อน

ทั้งนี้ฝ่ายวิเคราะห์ได้ทำปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล (Payout Ratio) เป็น 70% (เดิม 60%) หลังจากจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสูงกว่าคาด และมองว่าเงินกองทุนยังแข็งแกร่งเพียงพอในการจ่ายปันผลสูงขึ้นได้