CPALL ยอดขายครึ่งปีหลังโต รับแรงหนุนเพิ่มเวลาขายแอลกอฮอล์ ธุรกิจร้านขายยาดันกำไรขั้นต้นพุ่ง

บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) มีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มกำไรครึ่งหลังปี 69 ของ บริษัท ซีพี ออลล์ จำกัด (มหาชน) หรือ CPALL ที่ยังคาดขยายตัวได้ต่อเนื่อง โดยมีปัจจัยสำคัญ ดังนี้ 1) ยอดขายจากสาขาเดิมไตรมาส 3/69 ตั้งแต่ต้นไตรมาส ยังบวกราว 2% หนุนจากอากาศร้อน การขยายเวลาขายแอลกอฮอล์ และจำนวนนักท่องเที่ยว ขณะที่ในไตรมาส 4/69 คาดได้แรงหนุนจาก High Season และ Co-pay ที่สิ้นสุด 

2) รายได้ปี 69 มีโอกาสโตตามเป้าหมาย เพิ่มขึ้น 2% จากปีก่อน จากการขยายสาขา 700 แห่ง และยอดขายสาขาเดิม ที่เป็นบวกราว 1.5-2.0% ขณะที่การเพิ่มสัดส่วนสินค้า High-margin จะยังช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้น ต่อเนื่อง 

3) ALL PharmaSee เป็น Upside ต่อ Margin จากอัตรากำไรขั้นต้นกลุ่มยาราว 40% สูงกว่าสินค้าทั่วไปที่ 28% โดยเรายังไม่รวมในประมาณการ และมีโอกาสเพิ่มสัดส่วนยอดขายผ่านเครือข่าย 7-Eleven/7App 

ทั้งนี้คงประมาณการกำไรปี 69/70 ที่ 3.3/3.5 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% และเพิ่มขึ้น 6% จากปีก่อน โดยครึ่งแรกปี 69 ทำได้ดีกว่าคาด และคิดเป็นราว 50% ของประมาณการทั้งปี 

ขณะที่ผลกระทบจาก Co-pay ต่ำกว่าคาด และยอดขายสาขาเดิม ยังเป็นบวกได้ใกล้เคียงเป้าหมาย ทำให้ยังมองว่ากำไรครึ่งปีหลัง จะเติบโตได้ดีตามประมาณการเดิม หนุนจากการขยายสาขา NPD และการบริหาร Product mix 

โดยคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 63.00 บาท อิง PER ปี 69 ที่ 17 เท่า (-1.1SD below 5year average PER) จากแนวโน้มกำไรที่ยังเติบโตต่อเนื่องจากการขยายสาขา การบริหาร product mix และการเติบโตของธุรกิจ O2O ขณะที่ valuation ยังอยู่ในระดับน่าสนใจ เนื่องจากคิดเป็น 69 PER เพียง 12.1 เท่า และมองว่าราคาหุ้นยังไม่สะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่ยังปรับตัวดีขึ้น ต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมา รวมถึงกำไรปี 69 ที่คาดทำ New high จากการขยายสาขาและมาร์จิ้นที่ ยังอยู่ในระดับสูง