ลุ้น PTT แจ้งงบ Q3 โตแรง คาดฟันกำไร 4.12 หมื่นลบ. พุ่ง 108% หลังธุรกิจค้าปลีกน้ำมันช่วยหนุน

PTT จับ 12 พ.ย. นี้ แจงงบไตรมาส 3/69 โบรกฯ คาดมีกำไร 4.12 หมื่นล้านบาท โต 108% รับแรงหนุนอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจการตลาดน้ำมันฟื้นตัวแกร่ง พร้อมแนะ “OUTPERFORM” ชูราคาเป้าหมาย 50 บาท

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด คาดว่า PTT จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/69 ในวันที่ 12 พ.ย. ที่ 4.12 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 108% จากช่วงเดียวกัน แต่ลดลง 22% จากไตรมาสก่อน ขณะที่กำไรปกติน่าจะเพิ่มขึ้น 178% จากช่วงเดียวกัน และ 8% จากไตรมาสก่อน มาอยู่ที่ 4.47 หมื่นล้านบาท 

โดยในไตรมาส 3/69 แม้ว่าปริมาณขายดังกล่าวจะยังคงสูงกว่าไตรมาส 3/68 อยู่ 3% ก็ตาม การลดลงจากไตรมาสก่อน สะท้อนถึงความต้องการใช้ก๊าซที่ลดลงจากโรงไฟฟ้าท่ามกลางการผลิตไฟฟ้าจากพลังน้ำที่เพิ่มขึ้น ส่วนปริมาณขายผลิตภัณฑ์ GSP น่าจะลดลง 4% จากไตรมาสก่อนมาอยู่ที่ 1.81 ล้านตัน จากการปิดซ่อมบำรุงโรงแยกก๊าซแห่งที่ 6 (GSP#6) เป็นเวลา 36 วัน แต่ยังคงเพิ่มขึ้น 15% จากช่วงเดียวกัน 

เมื่อประกอบกับราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ลดลง ซึ่งใช้เป็นราคาอ้างอิงสำหรับราคาขายของ GSP เราคาดว่า EBITDA ของธุรกิจ GSP จะลดลง 10% จากไตรมาสก่อน โดยรวมแล้ว ประเมินว่า EBITDA ของธุรกิจก๊าซจะลดลง 13% จากไตรมาสก่อน สำหรับส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจ E&P คาดว่าจะลดลง 46% จากไตรมาสก่อน จากปริมาณขายที่ลดลงในระหว่างการปิดซ่อมบำรุง การรับรู้ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ และขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงสินค้าโภคภัณฑ์

ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจการตลาดน้ำมันฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ปริมาณขายของธุรกิจการตลาดน้ำมันผ่าน OR ซึ่ง PTT ถือหุ้น 75% น่าจะยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัวจากไตรมาสก่อนที่ 5,596 ล้านลิตร เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 5,558 ล้านลิตรในไตรมาส 2/69 แต่ลดลง 6% จากช่วงเดียวกัน ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น 

โดยอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจน้ำมันน่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งสู่ระดับ 1.19 บาท/ลิตร เพิ่มขึ้น 143% จากไตรมาสก่อน จาก 0.49 บาท/ลิตร ในไตรมาส 2/69 และเพิ่มขึ้น 17% จากช่วงเดียวกัน การฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นนี้น่าจะช่วยชดเชยกำไรจากธุรกิจก๊าซที่อ่อนตัวลง 

และหนุนให้กำไรปกติของ PTT ปรับตัวดีขึ้นจากไตรมาสก่อน ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมในกลุ่มปิโตรเคมีและการกลั่น (P&R) คาดว่าจะอ่อนตัวลง จากไตรมาสก่อน จากค่าการกลั่น (GRM) และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ลดลง ประกอบกับกำไรจากสต็อกน้ำมันทั้งที่เกิดขึ้นจริงและยังไม่เกิดขึ้นจริงที่ลดลง รวมถึงขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น

ทั้งนี้ ธุรกิจก๊าซและ E&P หนุนกำไรฟื้นตัวจากไตรมาสก่อน คาดว่ากำไรปกติของ PTT จะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 4/69 หลักๆ เกิดจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจก๊าซและ E&P หลังเสร็จสิ้นการปิดซ่อมบำรุง นอกจากนี้ ราคาก๊าซที่สูงขึ้นหลังการปรับราคาในเดือน ต.ค. น่าจะช่วยสนับสนุนกำไร โดยเฉพาะสินทรัพย์ผลิตปิโตรเลียมในอ่าวไทย 

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยบวกดังกล่าวอาจถูกลดทอนบางส่วนโดยกำไรของธุรกิจค้าปลีกน้ำมันที่กลับเข้าสู่ระดับปกติหลังจากแข็งแกร่งในไตรมาส 3/69 สำหรับบริษัทร่วมในธุรกิจโรงกลั่น ค่าการกลั่น (GRM) ของผลิตภัณฑ์ middle distillates ที่อยู่ในระดับที่ดีน่าจะช่วยสนับสนุนกำไร แม้ว่ายังคงมีความเสี่ยงจากขาดทุนจากสต๊อกน้ำมัน

ดังนั้น คงราคาเป้าหมายที่ 50 บาท ยังคงมี risk-reward ที่น่าสนใจ โดยซื้อขายที่ PBV ปี 2027F เพียง 0.9 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 1.2 เท่า เราเชื่อว่า valuation ในปัจจุบันยังไม่ได้สะท้อนความแข็งแกร่งและความหลากหลายของพอร์ตสินทรัพย์อย่างเต็มที่ ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นยังอยู่ในระดับน่าสนใจ 

โดยให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลมากกว่า 6% หนุนโดยกระแสเงินสดและฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ PTT ยังสามารถจ่ายเงินปันผลได้อย่างสม่ำเสมอตลอดวัฏจักรสินค้าโภคภัณฑ์ คงคำแนะนำ OUTPERFORM และราคาเป้าหมายอิงวิธี SOTP ที่ 50 บาท