AOT ลุ้นครม.ไฟเขียว คืนชีพดิวตี้ฟรีขาเข้า หนุนรายได้ปี 70 อีก 540 ล้าน

AOT โบรกฯ ชี้สศค. เห็นชอบหลักการนำร้านค้าดิวตี้ฟรีขาเข้ากลับเปิดให้บริการอีกครั้ง ก่อนเสนอเข้าครม. คาดหากเป็นไปตามแผน ช่วยหนุนรายได้ปี 2570 เพิ่มอีก 540 ล้านบาท

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด ให้มุมมองว่า สำนักงานเศรษฐกิจการคลัง (สศค.) เห็นชอบในหลักการให้ AOT นำร้านค้า Duty Free ขาเข้ากลับมาเปิดให้บริการ หลังจากยกเลิกไปเมื่อปี 2567 เพื่อช่วยลดการรั่วไหลของเงินออกนอกประเทศ และช่วยลดความแออัดบริเวณจุดตรวจคนเข้าเมือง โดย AOT จะมีการนำเสนอผลการศึกษาและเตรียมเสนอให้ ครม. รับทราบต่อไป 

โดยย้อนไปเมื่อปี 2567 ครม. รับทราบแนวทางยกเลิกร้านค้า Duty Free ขาเข้าเพื่อมุ่งหวังให้เกิดการกระจายเม็ดเงินใช้จ่ายภายในประเทศ ทางกลุ่มคิง เพาเวอร์ (KPD) และ AOT ได้ดำเนินการหยุดประกอบกิจการร้านค้า Duty Free ขาเข้าใน 5 สนามบินหลัก (สุวรรณภูมิ, ดอนเมือง, ภูเก็ต, เชียงใหม่ และหาดใหญ่) ตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม 2567 เป็นต้นไป

ทั้งนี้ ในปี 2567 เมื่อตอนการยกเลิกร้านค้า Duty Free ขาเข้า AOT เผยว่ามีรายได้ลดลงราว 1,716 ล้านบาทต่อปี ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลกระทบจากค่าผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำ (Minimum Guarantee: MG) ที่ปรับลดลงตามสัดส่วนพื้นที่ร้านค้า Duty Free ขาเข้า (ราว 10% ของพื้นที่สัมปทานทั้งหมด)

หากมีการกลับมาให้บริการร้านค้า Duty Free ขาเข้า เราประเมินว่ารายได้ของ AOT จะเพิ่มขึ้น แต่รายได้ที่ฟื้นกลับมาจะไม่เท่าก่อนการยกเลิก เนื่องจาก

1. อัตรา MG ของสัมปทาน Duty Free มีการปรับลดลงตั้งแต่ ต.ค. 2025 โดย MG ของสัมปทาน Duty Free ที่สนามบินสุวรรณภูมิลดลง 37% และที่สนามบินภูมิภาคลดลง 30%

2. พื้นที่เดิมถูกนำไปใช้ประโยชน์อื่นแล้วจำนวนมากเพื่อรองรับผู้โดยสารและบริการต่าง ๆ ทำให้พื้นที่ Duty Free ขาเข้าที่สามารถกลับมาเปิดได้จะมีขนาดเล็กลง ซึ่งเราประเมินว่าพื้นที่ถูกนำไปใช้แล้วราว 50%

3. อีกปัจจัยที่ต้องติดตามคือรูปแบบการบริหารพื้นที่ ซึ่ง AOT กำลังพิจารณา 3 ทางเลือก ได้แก่ 1.ร้านค้า Duty Free แบบเดิม, 2.พื้นที่จำหน่ายสินค้าทั้ง Duty Free และสินค้าที่เสียภาษี และ 3.จุดรับสินค้าที่สั่งซื้อล่วงหน้า (Pickup Counter) โดย 2 รูปแบบหลังมีแนวโน้มสร้าง MG หรือรายได้แบ่งปันผลประโยชน์ได้ต่ำกว่าโมเดล Duty Free แบบดั้งเดิม

ดังนั้น หากใช้สมมติฐานว่าพื้นที่ Duty Free ขาเข้าที่สามารถกลับมาเปิดได้มีขนาด 50% จากก่อนยกเลิก และอิง MG ปัจจุบันของสัมปทาน Duty Free ประเมินรายได้ส่วนเพิ่มที่ราว 540 ล้านบาท หรือคิดเป็น 2% ของประมาณการกำไรในปี 2570 แม้อัพไซด์ระยะสั้นยังไม่มากนัก แต่พัฒนาการดังกล่าวสะท้อนทิศทางเชิงบวกต่อรายได้เชิงพาณิชย์ คงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AOT ราคาเป้าหมาย 72 บาท