WHAUP โบรกฯ สั่งขาย ชี้ราคาพุ่งแรงเกินมูลค่า หุ้นโรงไฟฟ้าตัวอื่นน่าสนใจกว่า

WHAUP โบรกฯ สั่ง “ขายทำกำไร” หลังราคาหุ้นพุ่งขึ้นมาแรง จนมูลค่าตึงตัว-เกินการเติบโตในอนาคต ชี้หุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าตัวอื่นดูน่าสนใจกว่า 

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ทีทีบี เวลธ์ จํากัด (มหาชน) ให้มุมมองว่า ปรับคําแนะนํา WHAUP ลงเป็น “ขาย” สาเหตุหลักมาจากราคาหุ้นที่พุ่งขึ้นมาแล้วถึง 92% นับตั้งแต่เดือนมีนาคม แม้จะปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 7.2 บาท หลังใช้ปี 2570 เป็นปีฐาน และรวมโอกาสการได้สัญญาใหม่จากแผน PDP ใหม่แล้ว ราคาเป้าหมายใหม่นี้ก็ยังตํ่ากว่าราคาหุ้นอยู่หลังปรับตัวขึ้นแรงจากช่วงต้นปี  

ขณะที่ WHAUP มี P/E ที่ 20 เท่า นั้นดูแพง เมื่อเทียบ EPS เติบโตเฉลี่ย 16% ต่อปีในช่วงปี 2570-2572 คิดเป็น PEG ที่ 1.3 เท่า แม้ได้รวมสมมติฐานการได้ลูกค้าดาต้าเซนเตอร์ขนาดใหญ่รายที่สามสําหรับธุรกิจบริการนํ้าไปแล้ว ทําให้แม้ปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแกร่ง

ด้วยรายได้ประจําของธุรกิจนํ้าและไฟฟ้าในนิคมฯ ของกลุ่ม WHA ที่ได้อานิสงส์จากการเติบโตของ FDI และการลงทุนดาต้าเซนเตอร์ในไทย แต่มองว่าราคาหุ้นที่ปรับขึ้นมาจนมูลค่าตึงตัวเป็นโอกาสขายทํากําไร ไปลงทุนหุ้นในกลุ่มฯตัว อื่นที่มีมูลค่าน่าสนใจกว่า และน่าจะได้ประโยชน์จากแผน PDP ใหม่ที่มากกว่า

ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายที่ปรับขึ้นของสะท้อนโอกาสการได้สัญญาซื้อขายไฟฟ้าโครงการโซลาร์รวม 700 เมกะวัตต์ และโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ150 เมกะวัตต์ ที่คาด WHAUP จะได้จากการประมูลสัญญาทั้งหมด 55 กิกะวัตต์ ที่คาดในช่วง 10 ปีข้างหน้า ซึ่งทําให้ราคาเป้าหมายของเพิ่มขึ้น 1.1 บาท/หุ้น

โดยสะท้อนถึงศักยภาพของ WHAUP ในการมีประสบการณ์พัฒนากําลังการผลิตโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ในนิคมฯ ของกลุ่ม และการได้สัญญา PPA 136 เมกะวัตต์ จากการประมูลในปี 2566 มาแล้ว ขณะที่สัญญาโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ มองว่าจะมาจากการเป็นพันธมิตรกับผู้เล่นอื่นในการประมูลสัญญา SPP ใหม่เนื่องจาก WHAUP มีข้อได้เปรียบในการใช้พื้นที่ในเขตนิคมฯ ของกลุ่ม WHA

สำหรับกําไร WHAUP คาดจะเติบโตได้ 36/7/6% ในปี 2570-2572 จากส่วนแบ่งกําไรจากโรงไฟฟ้า IPP Gheco-1 ฟื้นตัวหลังถ่านหินต้นทุนสูงหมดลง และอัตรากําไรโรงไฟฟ้า SPP ฟื้นตัวจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่ทยอยลดลงสู่ระดับปกติในปี 2570 แต่มองว่าการเติบโตกําไรจะชะลอลงในปี 2571-2572 

โดยแม้ได้รวมสมมติฐานการเติบโตของความต้องการใช้นํ้าอย่างต่อเนื่อง และรายได้จากค่าธรรมเนียมการใช้กําลังการผลิตนํ้าส่วนเกินจากลูกค้าดาต้าเซนเตอร์ขนาดใหญ่เข้ามาแล้ว 3 ราย แม้จะมีลูกค้า ที่ได้สัญญาแล้วเพียง 2 ราย ส่วนลูกค้ารายที่ 3 ยังอยู่บนข้อมูลจากกลุ่ม WHA ว่ามีความต้องการซื้อที่ดินราว 700 ไร่จากผู้ให้บริการระดับ Hyperscale อีกรายหนึ่ง

อย่างไรก็ดี มองว่ามูลค่าพื้นฐานของ WHAUP ที่ 1.3 เท่า นั้นดูแพงเมื่อเทียบกับหุ้นโรงไฟฟ้า SPP ขนาดใหญ่อย่าง BGRIM และ GPSC ซึ่งมีปัจจัยหนุนระยะสั้นจากการฟื้นตัวของอัตากําไรคล้ายกัน แต่ดูมีโอกาสการเติบโตจากแผน PDP ใหม่ที่มากกว่า และยังซื้อขายที่ระดับ PEG ตํ่ากว่า 

โดยชอบ GUNKUL มากกว่าหากเทียบหุ้นขนาดเล็กถึงกลาง เนื่องจากมีผลงานที่โดดเด่นกว่าจากการประมูลโครงการพลังงานทดแทนครั้งก่อน และยังมีโอกาสการเติบโตจากการเร่งลงทุนโครงข่ายสายส่งไฟฟ้า