DELTA ถึงเวลาต้องพัก! กำไรปี 70 ชะลอ-หมดยุค P/E ขาขึ้น โบรกฯแนะสลับเข้า HANA-KCE

DELTA โบรกฯ หั่นคำแนะนำ “ขาย” หลังกำไรปี 70 ส่อแววชะลอ ตามการงบลงทุนกลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ พร้อมมองหุ้นจะปรับเพิ่มมูลค่า P/E อีกต่อไปได้ แนะนำขายทำกำไร ซื้อ HANA และ KCE แทน

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ให้คำแนะนำกลุ่มอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ที่ “Underweight” เนื่องจากปรับลดคำแนะนำหุ้น DELTA ซึ่งเป็นหุ้นที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสูงสุดในกลุ่มลงเป็น “Reduce” การที่ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้น 200% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันและการปรับเพิ่มมูลค่า P/E มาหลายปีอาจไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ จากคาดการณ์ว่ากำไรจะชะลอตัวลงในปี 2570 ซึ่งสอดคล้องกับการชะลอตัวของรายจ่ายลงทุน (capex) ของกลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ 

ดังนั้น แนะนำขายทำกำไรในหุ้นที่ได้รับประโยชน์โดยตรงจาก AI อย่าง DELTA และเข้าซื้อหุ้นผู้ประกอบการที่ไม่ใช่ AI เนื่องจากวงจรขาขึ้นรอบใหม่เพิ่งเริ่มต้นขึ้นในปีนี้ กำไรของ HANA และ KCE จะพลิกกลับมาเร่งตัวขึ้นจากที่เคยชะลอตัวในช่วงปี 2569-2571 ซึ่งหมายความว่าค่า P/E ของทั้ง HANA และ KCE ควรจะได้รับการปรับเพิ่มมูลค่า (re-rating) ไม่ใช่ปรับลดมูลค่า (de-rating) เริ่มต้นให้คำแนะนำ “ซื้อ” ทั้ง HANA และ KCE 

สำหรับ มุมมองการลงทุนใน AI ได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้วหรือไม่ การลงทุนใน AI ยังคงเติบโตอยู่ แต่อัตราการเติบโตจะเปลี่ยนจากการเร่งตัวเป็นการชะลอตัวตั้งแต่ปี 2570 เป็นต้นไป เหตุผลเบื้องหลังความคาดหวังนี้คือ กลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ส่วนใหญ่จะมุ่งเน้นไปที่กำไรจากการลงทุนมหาศาลใน AI ตลอดระยะเวลาหลายปีที่ผ่านมามากขึ้น 

โดยกล่าวอีกนัยหนึ่งคือ อุปสงค์หรืออัตราการปรับใช้รวมถึงกำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ไม่สามารถไล่ตามการลงทุนมหาศาลใน AI ได้ทัน ซึ่งส่งผลให้อัตราผลตอบแทนจากเงินลงทุน (ROIC) อยู่ในระดับต่ำ แผนการใช้จ่ายลงทุน (capex) ของกลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ 

รวมถึง Amazon, Alphabet และ Meta คาดว่าจะเติบโตในอัตราที่ช้าลงที่ เพิ่มขึ้น 12% จากปีก่อนหน้า และ เพิ่มขึ้น 5% จากปีก่อนหน้า ในปี 2570 และ 2571 ตามลำดับ จากที่เคยเติบโต 63% ในปี 2569 ซึ่งปัจจัยนี้จะขัดขวางไม่ให้การเติบโตของกำไรของ DELTA เร่งตัวขึ้น

ขณะที่การพุ่งสูงขึ้นของการลงทุนในฮาร์ดแวร์ AI กำลังดูดซับกำลังการผลิตแผงวงจรพิมพ์ (PCB), วงจรรวม (IC) และการประกอบแผงวงจรพิมพ์ (PCBA) ทั่วโลกการเปลี่ยนแปลงนี้ กำลังก่อให้เกิดปัญหาความไม่สมดุลของอุปทานชิ้นส่วนเป็นอย่างมาก 

โดยจะส่งผลให้ต้นทุนการจัดซื้อเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและขยายระยะเวลาการส่งมอบสินค้าออกไปแม้กระทั่งในกลุ่มที่ไม่ใช่ AI โดยสามารถเห็นได้จากการเพิ่มขึ้นของการส่งออก PCB ของไทยตั้งแต่เดือนธันวาคมปีที่แล้ว และรายได้ที่เพิ่มขึ้นในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐของ HANA และ KCE ในไตรมาส 1/69 คาดการณ์ว่ารายได้ของทั้ง HANA และ KCE จะเติบโตเฉลี่ย 7-8% ในช่วงปี 2569-2571 เพื่อกลับไปสู่ระดับใกล้เคียงกับที่เคยเห็นในช่วงปี 2565-2566