M กำลังรีเทิร์น! โบรกฯชี้ไตรมาส 4/69 กำไรโต “โบนัสสุกี้” รายได้แกร่ง-หนุนมาร์จิ้น

M โบรกฯ คาดตั้งแต่ไตรมาส 4/69 กำไรเริ่มกลับมาโตอีกครั้ง หลัง “โบนัสสุกี้” รายได้โตแกร่ง-หนุนมาร์จิ้นรวมปรับตัวสูงขึ้น 

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) คาดว่า M กำไรไตรมาส 2/69 ที่ 175 ล้านบาท ลดลง 36% จากช่วงเดียวกัน, เพิ่มขึ้น 8% จากไตรมาสก่อน โดยคาดกำไรหลักปี 2569 ที่ 792 ล้านบาท ลดลง 5% ตามรายได้เติบโต 14% ที่ 1.7 หมื่นล้านบาท

โดยขับเคลื่อนหลักจากการขยายสาขาโบนัสสุกี้ แต่อย่างไรก็ตาม มาร์จิ้นที่ถูกกดดันอยู่ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญผลจากแคมเปญ MK Buffet,รูปแบบธุรกิจของโบนัสสุกี้ ซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำกว่าโดยโครงสร้างและการเร่งขยายสาขาจะยังกดดันความสามารถในการทำกำไร 

ส่วนในระยะสั้น คาดกำไรไตรมาส 2/69-3/69 จะยังอ่อนตัวก่อนจะเริ่มฟื้นตัวในไตรมาส 4/69 ปัจจัยหนุนจาก store productivity ของโบนัสสุกี้ที่ดีขึ้น, ประสิทธิภาพต้นทุนเพิ่มขึ้นผ่านการลดจำนวนพนักงานต่อสาขาและการบริหารงาน back-office ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และ operating leverage ที่แข็งแกร่งขึ้น 

โดยที่คาดว่าไตรมาส 4/69 จะเป็นไตรมาสแรกที่กำไรกลับมาเติบโตจากช่วงเดียวกันเป็นบวก ส่วนปี 2570 คาดรายได้ที่ 1.87 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% และกำไรหลักจะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 935 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% จากมาร์จิ้นฟื้นตัวและการรับรู้รายได้เต็มปีจากสาขาที่เปิดใหม่ปี 2569

สำหรับรายได้ของโบนัสสุกี้จะเพิ่มจาก 246 ล้านบาทปี 2568 ขึ้นเป็น 2.5 พันล้านบาทในปี 2569 และ 3.8 พันล้านบาทปี 2570 หนุนจากการขยายสาขาปี2569 ที่ 60 สาขาและปี 2570 ที่ 90 สาขา พร้อมกับประสิทธิภาพการดำเนินงานของสาขา (store productivity) ที่ดีขึ้น

ดังนั้น คาดจำนวนสาขาจะเพิ่มขึ้นจาก 689 สาขาในปี 2568 เป็น 721 สาขาในปี 2569 และ 758 สาขาใน 2570 โดยคาดสัดส่วนรายได้ของโบนัสสุกี้เพิ่มจาก 11% ปี 2568 ขึ้นเป็น 21% ปี 2570 ฐานกำไรของ M ก็จะหลากหลายมากขึ้นและลดการพึ่งพาแบรนด์หลักที่อยู่ในช่วงเติบโตเต็มที่ จากปัจจุบัน MK (64% ของรายได้) Yayoi (16%) และแหลมเจริญ (5%)

ทั้งนี้ M ยังอยู่ในสถานะดีที่จะได้ประโยชน์จากการเติบโตเชิงโครงสร้างของตลาดสุกี้และชาบูในประเทศไทย ซึ่งเป็นหนึ่งในกลุ่มธุรกิจร้านอาหารที่เติบโตเร็วที่สุด โดยมูลค่าตลาดขยายตัว 13% สู่ 2.50 หมื่นล้านบาทในปี 2568 จาก 1.90 หมื่นล้านบาท ปี2562 แม้การแข่งขันจะรุนแรงขึ้นและส่วนแบ่งตลาดของMK จะลดลงจาก 75% เหลือ 42% ช่วง 6 ปีที่ผ่านมาก็ตาม 

แต่ก็เชื่อว่าบริษัทกำลังเข้าสู่ช่วงการเติบโตรอบใหม่ หนุนจากการขยายสาขาโบนัสสุกี้อย่างรวดเร็ว, ยอดขายแบรนด์หลักดีขึ้นหลัง ลูกค้าตอบรับแคมเปญ MK Buffet ดี และการได้ประโยชน์จากการปรับพอร์ตธุรกิจผ่านการปิดสาขาที่มีผลการดำเนินงานต่ำและขยายแบรนด์ที่มีศักยภาพในการเติบโตสูงกว่า

ด้วยปัจจัยหลักที่จะหนุนให้หุ้น re-rate คือการได้พิสูจน์ชัดเจนแล้วว่าโบนัสสุกี้สามารถทำให้มาร์จิ้นดีขึ้นบวกกับรายได้เติบโตแข็งแกร่ง คาดว่าปี 2569 จะเป็นช่วงเปลี่ยนผ่านที่กำไรยังถูกกดดันจากต้นทุน การขยายธุรกิจ ดังนั้น จึงเริ่มต้นบทวิเคราะห์ M ด้วยคำแนะนำ “ถือ” ประเมินราคาเป้าหมายที่ 22.60 บาท