อึ้งหนัก! BTS โบรกฯ ให้เป้าแค่ 2.30 บาท ผ่านมา 5 ปี ราคาหุ้นดิ่ง 78%

บริษัท บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) หรือ BTS อีกหนึ่งหุ้นสุดฮอต แต่ล่าสุดพบว่า ราคาหุ้นปรับตัวลดลงอย่างร้อนแรง ซึ่งหากเข้าไปสำรวจในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา (7 มิ.ย.64-4 มิ.ย.69) พบว่า ปรับตัวลดลงถึง 78% หรือปรับลดลงมาอยู่ที่ระดับ 2.08 บาท โดยในช่วงเวลาดังกล่าว ราคาหุ้นเคยทำจุดสูงสุดที่ 10.20 บาท เมื่อวันที่ 21 ก.พ. 65 ก่อนจะปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง จนแตะระดับต่ำสุดเมื่อต้นปีที่ผ่านมา ที่ 1.98 บาท

ล่าสุดงบปี 2568/69 มีผลขาดทุนสุทธิ 1,152 ล้านบาท สาเหตุหลักมาจากการบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของเงินลงทุนใน JMART ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว และ ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่จากการรวมงบการเงิน RABBIT เต็มปี อย่างไรก็ตาม หากหักรายการที่ไม่เกิดขึ้นเป็นประจำ บริษัทรายงานขาดทุนสุทธิหลังปรับปรุงแล้ว 783 ล้านบาท

ขณะที่นักวิเคราะห์มอง BTS จะยังคงมีผลขาดทุนต่อเนื่องไปจนถึงปี 2572 เนื่องจากคาดว่ารถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลืองจะยังไม่สามารถทำกำไรได้

โดยนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด มองว่า  BTS ขาดปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกในระยะสั้น แม้ราคาหุ้น BTS ปรับตัวลดลงมาแล้ว 8.8% ตั้งแต่ต้นปี 2569 และ underperform SET อยู่ 34.9% แต่ยังไม่เห็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นเชิงบวกในระยะสั้น แม้ภาครัฐจะมีความพยายามอย่างมากในการผลักดันให้มีการซื้อคืนสัมปทานรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลืองเพื่อดำเนินนโยบายค่าโดยสารอัตราเดียว แต่การหาข้อสรุปที่รวดเร็วนั้นยังเป็นไปได้ยาก เนื่องจากต้องใช้เวลาในการเจรจาทางกฎหมายที่ซับซ้อนกับผู้ให้บริการในปัจจุบัน

ขณะที่ยังคงประมาณการขาดทุนปกติปี 2570 ไว้ที่ 1.1 พันล้านบาท จากขาดทุนปกติ 783 ล้านบาท ในปี 2569 สมมติฐานของเราอิงกับรายได้จากการดำเนินงานที่ 2.67 หมื่นล้านบาท แบ่งเป็นรายได้จากการให้บริการเดินรถและซ่อมบำรุง (O&M) 7.8 พันล้านบาท รายได้จาก VGI 5.1 พันล้านบาท และรายได้ค่าโดยสาร (สายสีชมพูและสายสีเหลือง) 1.4 พันล้านบาท ซึ่งสอดคล้องกับแนวทางที่ผู้บริหารตั้งเป้าไว้ และเชื่อว่า BTS จะรายงานผลขาดทุนปกติเพิ่มขึ้น เนื่องจากไม่คิดว่าจะมีการกลับรายการค่าเผื่อเงินลงทุนเหมือนในไตรมาส 4/69 เกิดขึ้นอีกในปี 2570

นอกจากนี้เชื่อว่า BTS จะยังคงมีผลขาดทุนต่อเนื่องไปจนถึงปี 2572 เนื่องจากคาดว่ารถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลืองจะยังไม่สามารถทำกำไรได้ ในสมมติฐานของฝ่ายวิจัย คาดว่า BTS จะพลิกกลับมามีกำไรได้ในปี 2573 เมื่อโครงการคอนโดมิเนียม 2 โครงการ มูลค่ารวม 2 หมื่นล้านบาท (D:CODE ศรีนครินทร์ และ D:CRAFT คลองหลวง) ที่เปิดตัวในไตรมาส 1/69 เริ่มโอนกรรมสิทธิ์ในช่วงปลายปี 2571 นับถึงปัจจุบัน กระแสตอบรับสำหรับโครงการที่ศรีนครินทร์อยู่ในระดับที่ดี ขณะที่ยังรอดูกระแสตอบรับสำหรับโครงการที่คลองหลวง ทั้งนี้ด้วยระดับราคาขายต่อหน่วยที่สนใจ อัตราการขายจึงน่าจะอยู่ในระดับที่แข็งแกร่ง

ดังนั้นคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ BTS โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570 ที่คำนวณด้วยวิธี SOTP ใหม่จาก 2.9 บาท เป็น 2.3 บาท หลังจากปรับมูลค่าเงินลงทุนลดลง