เปิดจุดเสี่ยง PTT เมื่อไฟสงครามตะวันออกกลางลุกลาม หนุนก๊าซแพง อาจสะเทือนกำไร

PTT เจอความท้าทาย นักวิเคราะห์ชี้ความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางได้สร้างความท้าทายอย่างมากต่อการค้าพลังงาน คาด PTT เจอผลกระทบสองประการความเสี่ยงต่อต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ซึ่งส่วนหนึ่งเชื่อมโยงกับการเพิ่มขึ้นของราคาก๊าซธรรมชาติเหลว และหากราคาก๊าซธรรมชาติเหลวที่สูงขึ้นเริ่มส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อทั้งอัตราค่าไฟฟ้าและความมั่นคงด้านพลังงานของประเทศ

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ จำกัด เปิดเผยว่า ความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางได้สร้างความท้าทายอย่างมากต่อการค้าพลังงานทั่วโลก ส่งผลกระทบไม่เพียงแต่น้ำมันดิบเท่านั้น แต่ยังรวมถึงก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) วัตถุดิบทางเคมีที่สำคัญ เช่น LPG และแนฟทา และผลิตภัณฑ์กลั่นหลากหลายชนิด ราคาน้ำมันเบรนท์ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 83 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล (จาก 73 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลก่อนความตึงเครียดทวีความรุนแรงขึ้น)

ขณะที่ราคาก๊าซธรรมชาติเหลวเอเชีย (JKM) เพิ่มขึ้นเป็น 25 ดอลลาร์สหรัฐต่อ MMBtu (จาก 10 ดอลลาร์สหรัฐต่อ MMBtu ก่อนหน้านี้)

โดยการพัฒนาเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อธุรกิจก๊าซที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของ PTT ในหลายมิติ แม้ว่าราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นจะส่งผลให้ราคาขายของ PTT สูงขึ้นโดยอัตโนมัติ แต่เชื่อว่าผลกระทบเชิงลบที่อาจเกิดขึ้นในขณะนี้สมควรได้รับการพิจารณาอย่างจริงจังมากขึ้น

ทั้งนี้เชื่อว่ามีผลกระทบสองประการที่ PTT อาจเผชิญในทันที โดยประการแรก ก๊าซที่ส่งให้กับผู้ใช้ในภาคอุตสาหกรรม (22% ของปริมาณก๊าซทั้งหมดในปี 68) มีความเสี่ยงต่อต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ซึ่งส่วนหนึ่งเชื่อมโยงกับการเพิ่มขึ้นของราคาก๊าซธรรมชาติเหลว แม้ว่า PTT จะสามารถผลักภาระต้นทุนที่สูงขึ้นเหล่านี้ไปยังลูกค้าได้ประมาณ 70% ของปริมาณก๊าซดังกล่าว (แม้ว่าจะมีความล่าช้าอยู่บ้าง) แต่อีก 30% ที่เหลือจะถูกกำหนดราคาตามน้ำมันเชื้อเพลิง ดังนั้นจึงมีความเสี่ยงต่อการลดลงของมาร์จิ้น การวิเคราะห์ความอ่อนไหวของชี้ให้เห็นว่า การเพิ่มขึ้นของราคาก๊าซธรรมชาติเหลวในเอเชียทุกๆ 1 ดอลลาร์สหรัฐต่อล้านบีทียู อาจส่งผลกระทบต่อ EBITDA ถึง 911 ล้านบาท (ประมาณ 1.4% ของ EBITDA จากก๊าซในปี 69)

ประการที่สอง PTT จัดหาก๊าซธรรมชาติเหลวจากกาตาร์ 2 ล้านตันต่อปี จากปริมาณที่ทำสัญญาทั้งหมด 6 ล้านตันต่อปี ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด หาก PTT ไม่สามารถจัดหาแหล่งก๊าซธรรมชาติเหลวอื่นได้ อาจส่งผลให้เกิดการขาดทุนเล็กน้อยในการดำเนินงานสถานีขนส่งก๊าซธรรมชาติเหลว ซึ่งประเมินไว้ที่ประมาณ 90 ล้านบาทในระดับ EBITDA

โดยในมุมมองของฝ่ายวิจัย ความเสี่ยงด้านการดำเนินงานที่ใหญ่กว่านั้นอยู่ที่การดำเนินงานของโรงงานแยกก๊าซ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากราคาก๊าซธรรมชาติเหลวที่สูงขึ้นเริ่มส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อทั้งอัตราค่าไฟฟ้าและความมั่นคงด้านพลังงานของประเทศ

ทั้งนี้มองเห็นสถานการณ์ที่เป็นไปได้สามประการสำหรับ PTT สถานการณ์ที่จัดการได้ง่ายที่สุด คือ PTT ให้เงินอุดหนุนโดยตรงแก่กลุ่มก๊าซเพื่อใช้ในการผลิตไฟฟ้า คล้ายกับข้อตกลงในปี 65 ที่ PTT สนับสนุนกองทุนน้ำมัน สถานการณ์ที่สองคือรัฐบาลฟื้นฟูโครงสร้าง Single Gas Pool ชั่วคราว

ภายใต้สถานการณ์นี้ ประมาณการผลกระทบต่อ EBITDA ไว้ที่ 7.2 พันล้านบาท (11% ของ EBITDA ก๊าซในปี 69) โดยอิงจากราคาก๊าซในเดือนมกราคม  69

แต่ในกรณีเลวร้ายที่สุด หากประเทศไม่สามารถจัดหา LNG ได้เพียงพอสำหรับภาคไฟฟ้า เห็นความเสี่ยงที่รัฐบาลอาจกำหนดให้ PTT เปลี่ยนทิศก๊าซในประเทศทั้งหมดที่ป้อนเข้าสู่ GSP ไปยังการผลิตไฟฟ้า โดย EBITDA ของ GSP คิดเป็น 21% ของ EBITDA ธุรกิจก๊าซปี 69 ดังนั้นคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ PTT โดยมูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 36.00 บาท