อย่าชะล่าใจ! AOT แม้ขึ้นค่า PSC หนุนกำไรเพิ่ม 28% แต่โบรกฯ แนะ “ขาย” เหตุราคาตอบรับแล้ว

จากประเด็นสำนักงานการบินพลเรือนแห่งประเทศไทย (กพท.) เตรียมเสนอปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสาร (PSC) ขาออกระหว่างประเทศ-ในประเทศ มีผล ต.ค. 25 คาดการณ์ช่วยหนุนรายได้ ทอท. (AOT) และกรมการท่าอากาศยาน

ความเห็นนักวิเคราะห์บริษัท หลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ประเมินเป็น Sentiment บวกเล็กน้อยต่อ AOT จากความชัดเจนถึงโอกาสในการได้รับอนุมัติปรับขึ้น PSC ทันภายในปีนี้และเป็นระดับ 100 บาทใกล้เคียงกับที่ตลาดประเมินไว้

เบื้องต้นเรายืนยันข้อมูลกับ AOT พบว่าในปัจจุบันบริษัทยังไม่ได้ยื่นผลการศึกษาไปให้ กพท. พิจารณา คาดว่าจะแล้วเสร็จในกรอบเวลาเดิมคือต.ค.2568 ดังนั้นในเนื้อหาข่าวที่ระบุถึงการจะขึ้น PSC 100 บาท/คน อาจเป็นเพียงมุมมองของ กพท. นำมาใช้พิจารณาร่วมกับตัวเลขที่ AOT เสนอปรับขึ้น

โดยสรุปประเด็นการขึ้น PSC ยังไม่ได้รับอนุมัติอย่างเป็นทางการ และคาดว่าหากได้รับอนุมัติภายใน 1-2 เดือนนี้ จะมีผลบังคับใช้ช่วงต้นปี 2569 เป็นอย่างเร็ว เพราะอิงการปรับขึ้นค่า PSC ครั้งก่อนหน้าจะมีผลบังคับใช้ได้ AOT มีการแจ้งผู้โดยสารล่วงหน้า 4 เดือน

เบื้องต้นประเมิน Upside Risk เพียงเล็กน้อย 2-4% หากมีการปรับขึ้น PSC 100 บาท สำหรับผู้โดยสารทั้งหมด หรือหากมีการบังคับใช้ได้เร็วขึ้นกว่าที่คาด ยังคงแนะนา "TRADING" ราคาเหมาะสมเดิมที่ 36.00 บาท

ขณะที่ความเห็นนักวิเคราะห์บริษัท หลักทรัพย์ ธนชาต จำกัด (มหาชน) มองว่า  ประเด็น กพท. เปิดเผยเมื่อวานนี้ว่า กำลังวางแผนจะเสนอเรื่องต่อคณะกรรมการการบินพลเรือน เพื่อพิจารณาปรับขึ้นค่า PSC ของ AOT โดยจะปรับจาก 730 บาทต่อผู้โดยสารระหว่างประเทศ เป็น 830 บาท และจาก 130 บาทต่อผู้โดยสารภายในประเทศ เป็น 230 บาท

ตามข้อมูลจาก AOT ระบุว่า การปรับขึ้นค่าธรรมเนียม PSC ที่ CAAT เสนอ และเป็นข่าว อาจอ้างอิงจากผลการศึกษาของ CAAT เอง อย่างไรก็ตาม การศึกษาของ AOT ยังอยู่ระหว่างดำเนินการ และคาดว่าจะแล้วเสร็จในเดือนตุลาคม จากนั้น AOT และ CAAT จะหารือร่วมกันเพื่อสรุปอัตรา PSC ใหม่ และเสนอให้คณะกรรมการการบินพลเรือนพิจารณา ดังนั้น แผนของ CAAT ที่ต้องการให้อัตรา PSC ใหม่มีผลบังคับใช้ในเดือนตุลาคมนี้ จึงดูเหมือนจะเร็วเกินไป

ปัจจุบัน ฝ่ายวิจัยยังไม่ได้รวมการปรับขึ้นค่าธรรมเนียม PSC ในประมาณการ อย่างไรก็ตาม จากการวิเคราะห์ scenario analysis พบว่า การปรับขึ้นค่าธรรมเนียม PSC ระหว่างประเทศทุกๆ 100 บาท จะทำให้กำไรของ AOT เพิ่มขึ้น 2.7 พันล้านบาทขณะที่ การปรับขึ้นค่าธรรมเนียมภายในประเทศทุกๆ 100 บาท จะเพิ่มกำไรอีก 1.8 พันลบ.

ดังนั้น หาก AOT ปรับขึ้นค่าธรรมเนียมทั้งระหว่างประเทศและภายในประเทศอย่างละ 100 บาท จะทำให้กำไรเพิ่มขึ้น 28% จาก 1.56 หมื่นล้านบาท เป็น 2 หมื่นล้านบาท ในปี 2569

จากแนวโน้มการปรับขึ้นค่าธรรมเนียม PSC จำเป็นต้องทบทวนประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมาย 24 บาท เนื่องจาก เชื่อว่าข่าวดีดังกล่าวได้ถูกสะท้อนในราคาหุ้นไปแล้ว โดยราคาหุ้นฟื้นตัวขึ้นมาแล้วถึง 47% จากจุดต่ำสุดของปีนี้

อีกทั้งแม้กำไรจะเพิ่มขึ้นเป็น 2 หมื่นล้านบาท ในปี 2569 แต่มูลค่าหุ้นก็ยังถือว่าแพง โดยซื้อขายที่ PE สูงถึง 29 เท่า และ การเจรจากับ King Power เกี่ยวกับการปรับรายได้ประกันขั้นต่ำยังมีความไม่แน่นอนอยู่