รายงานพิเศษ : TEGH ส่งสัญญาณ Q4 สดใส ยาง EUDR เพิ่มสัดส่วน ดันมาร์จิ้น ธุรกิจพลังงานหนุนโตต่อเนื่อง

TEGH รับแรงหนุนธุรกิจยางพารา หลังราคายางทรงตัวระดับสูงและคำสั่งซื้อจากอินเดีย ยุโรป และสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น ขณะที่ยอดขายยางมาตรฐาน EUDR มีแนวโน้มขยายตัว รับเกณฑ์ EU เริ่มบังคับใช้ 30 ธ.ค.นี้ ผสานธุรกิจพลังงานทดแทนที่ยังทำกำไรดี หนุนแนวโน้ม Q4 แข็งแกร่ง

บมจ.ไทยอีสเทิร์น กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ (TEGH) ส่งสัญญาณแนวโน้มธุรกิจครึ่งปีหลังเติบโตต่อเนื่อง โดยเฉพาะไตรมาส 4/2569 ที่มีโอกาสสร้างผลงานโดดเด่นจากแรงหนุนของธุรกิจยางธรรมชาติ ทั้งราคาขายที่อยู่ในระดับสูง คำสั่งซื้อจากตลาดต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น และการขยายสัดส่วนยอดขายยางแท่งมาตรฐาน EUDR ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีความสำคัญต่อการเข้าถึงตลาดโลก ขณะที่ธุรกิจพลังงานทดแทนยังมีอัตรากำไรที่ดี ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับผลประกอบการ แม้ธุรกิจปาล์มน้ำมันจะได้รับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลก็ตาม

บล.ทรีนีตี้ ประเมินผลประกอบการ TEGH ในไตรมาส 3/2569 คาดมีกำไรสุทธิ 171 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% จากไตรมาสก่อน และเติบโต 238% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยคาดว่ารายได้รวมจะเพิ่มขึ้นประมาณ 1% จากไตรมาสก่อน ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ประมาณ 8.9% ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย สะท้อนทิศทางธุรกิจหลักที่ยังมีแรงสนับสนุนจากราคาขายและการบริหารต้นทุน

สำหรับธุรกิจยางธรรมชาติคาดว่า จะมีรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นต่อเนื่อง จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ประกอบกับราคาขายยางแท่งปรับตัวสูงขึ้น โดยเฉพาะในช่วงปลายเดือนสิงหาคมและเดือนกันยายนที่ราคายางแท่ง STR20 ขยับขึ้นไปสูงกว่า 80 บาทต่อกิโลกรัม อ้างอิงข้อมูลราคาจากสมาคมยางพาราไทย ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนรายได้และส่วนต่างกำไรของธุรกิจยาง

ส่วนธุรกิจปาล์มน้ำมันมีแนวโน้มอ่อนตัวลงเล็กน้อยจากปริมาณผลปาล์มเข้าหีบที่ลดลงตามฤดูกาล แม้ราคาขายน้ำมันปาล์มดิบจะปรับเพิ่มขึ้นประมาณ 2% จากไตรมาสก่อนก็ตาม ขณะที่ธุรกิจพลังงานทดแทนคาดว่ารายได้จะอ่อนตัวเล็กน้อย เนื่องจากลูกค้ารายใหญ่มีการปิดซ่อมบำรุงเครื่องจักร แต่ยังรักษาอัตรากำไรขั้นต้นในระดับสูงได้อย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม จุดที่น่าจับตาอยู่ที่แนวโน้มไตรมาส 4 ซึ่ง บล.ทรีนีตี้ประเมินว่ากำไรยังมีโอกาสอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง จากราคายางที่คาดว่าจะทรงตัวในระดับสูง ประกอบกับธุรกิจพลังงานทดแทนที่ยังเติบโตได้ดี แม้ธุรกิจปาล์มจะยังเผชิญปัจจัยฤดูกาล แต่แรงสนับสนุนจากธุรกิจยางและพลังงานทดแทนมีโอกาสชดเชยผลกระทบดังกล่าวได้ ทำให้กำไรไตรมาสสุดท้ายมีโอกาสออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ไว้

อีกหนึ่งปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนแนวโน้มกำไรคือการบริหารสต๊อกวัตถุดิบยางของบริษัท โดยข้อมูลจากการนำเสนอของผู้บริหาร TEGH ระบุว่าบริษัทสะสมสต๊อกวัตถุดิบยางต้นทุนต่ำไว้เกือบ 60,000 ตัน เพื่อรองรับการผลิตและส่งมอบในช่วงที่ราคายางปรับตัวสูงขึ้น โดยเฉพาะช่วงไตรมาส 4/2569 ต่อเนื่องถึงไตรมาส 1-2/2570 ซึ่งเป็นช่วงที่เข้าสู่ฤดูปิดกรีดและมีโอกาสเกิดภาวะอุปทานตึงตัว การมีวัตถุดิบต้นทุนต่ำจึงช่วยเพิ่มโอกาสในการบริหารส่วนต่างระหว่างต้นทุนกับราคาขาย และสนับสนุนความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจยางได้ดีขึ้น

ขณะที่ทิศทางความต้องการยางมาตรฐาน EUDR เป็นอีกแรงขับเคลื่อนสำคัญของธุรกิจ โดยกฎระเบียบ European Union Deforestation Regulation (EUDR) ของสหภาพยุโรปกำหนดให้ผู้ประกอบการขนาดกลางและขนาดใหญ่ต้องปฏิบัติตามตั้งแต่วันที่ 30 ธันวาคม 2569 เป็นต้นไป ซึ่งครอบคลุมสินค้ายางธรรมชาติและผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง โดยผู้ประกอบการต้องสามารถตรวจสอบย้อนกลับแหล่งที่มาของวัตถุดิบและแสดงหลักฐานว่าไม่ได้มาจากพื้นที่ที่มีการตัดไม้ทำลายป่าตามเงื่อนไขของกฎหมาย

นางสาวสินีนุช โกกนุทาภรณ์ กรรมการผู้จัดการ TEGH ระบุว่า แนวโน้มธุรกิจในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ยังมีทิศทางที่ดี โดยเฉพาะธุรกิจผลิตและจำหน่ายยางธรรมชาติที่ได้รับแรงสนับสนุนจากคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นจากตลาดอินเดีย ยุโรป และสหรัฐอเมริกา บริษัทจึงมุ่งขยายทั้งปริมาณขายและสัดส่วนผลิตภัณฑ์มูลค่าสูง (High Value Products) ควบคู่กับการบริหารต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ เพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการทำกำไร โดยคาดว่าปริมาณขายยางแท่งในปีนี้จะอยู่ที่ประมาณ 260,000 ตัน เพิ่มขึ้น 4% จากปีก่อน

นอกจากนี้ บริษัทมั่นใจว่าสัดส่วนยอดขายยางแท่งมาตรฐาน EUDR ในช่วงครึ่งปีหลังจะเพิ่มขึ้นจากระดับ 30% ในครึ่งปีแรก หลังทิศทางการบังคับใช้กฎระเบียบของสหภาพยุโรปมีความชัดเจนมากขึ้น ซึ่งจะเป็นโอกาสให้ผู้ผลิตที่มีระบบตรวจสอบย้อนกลับและสามารถปฏิบัติตามมาตรฐานดังกล่าวได้เข้าถึงกลุ่มลูกค้าที่ให้ความสำคัญกับแหล่งที่มาของวัตถุดิบและความยั่งยืนของห่วงโซ่อุปทานมากขึ้น

สำหรับ TEGH การเตรียมความพร้อมด้าน EUDR ไม่ได้เป็นเพียงการปฏิบัติตามข้อกำหนดของตลาดยุโรปเท่านั้น แต่ยังเป็นโอกาสสร้างความแตกต่างจากผู้ผลิตทั่วไป เนื่องจากบริษัทสามารถพัฒนาระบบตรวจสอบย้อนกลับและบริหารจัดการวัตถุดิบให้สอดคล้องกับมาตรฐานที่ลูกค้าต้องการได้ เมื่อความต้องการยางที่ผ่านเกณฑ์เพิ่มขึ้น บริษัทจึงมีโอกาสขยายฐานลูกค้าและเพิ่มสัดส่วนสินค้าที่มีมูลค่าสูงขึ้น ซึ่งจะเป็นปัจจัยสนับสนุนอัตรากำไรขั้นต้นในระยะยาว

ด้านธุรกิจพลังงานทดแทนยังเป็นอีกหนึ่งแรงขับเคลื่อนที่ช่วยกระจายแหล่งรายได้และลดการพึ่งพาธุรกิจยางเพียงอย่างเดียว แม้ไตรมาส 3 จะได้รับผลกระทบจากการหยุดซ่อมบำรุงเครื่องจักรของลูกค้ารายใหญ่ แต่ บล.ทรีนีตี้ยังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจนี้จะอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง จึงมีส่วนช่วยประคองผลประกอบการในช่วงที่ธุรกิจปาล์มน้ำมันอ่อนตัวตามฤดูกาล

จากปัจจัยสนับสนุนดังกล่าว บล.ทรีนีตี้จึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ของ TEGH ไว้ที่ 560 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% จากปีก่อน และยังคงราคาเป้าหมายปี 2570 ที่ 4.40 บาท อิงค่า PER 7 เท่า พร้อมคงคำแนะนำ “ซื้อ”