BGRIM ขายไฟลูกค้า Data Center หนุนกำไรเพิ่มขึ้น โบรกฯ อัพเป้าหมายพุ่ง 20 บาท

จับตา BGRIM นักวิเคราะห์เชียร์ “ซื้อ” อัพเป้าใหม่ เป็น 20 บาท (จากเดิม 14 บาท) หลังปรับกำไรขึ้นตามอัตรากำไรธุรกิจ SPP ที่ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด ชูหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์จากสงครามตะวันออกกลางที่คลี่คลาย ราคาน้ำมันที่ลงเร็วกว่าคาดทำให้ปรับกำไรปี 69-71 ขึ้น 12-14% คาดว่ากำไรผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาสไตรมาส 3/69

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ทีทีบี เวลธ์ จำกัด (มหาชน) เปิดเผยว่า แนะนำ “ซื้อ” BGRIM ปรับราคาเป้าหมายเป็น 20 บาท (จากเดิม 14 บาท) หลังปรับกำไรขึ้นตามอัตรากำไรธุรกิจ SPP ที่ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด การได้สัญญาการซื้อไฟฟ้าจากลูกค้าดาต้าเซนเตอร์ และการปรับปีฐานเป็นปี 70

โดยมองเป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์จากสงครามตะวันออกกลางที่คลี่คลาย ราคาน้ำมันที่ลงเร็วกว่าคาดทำให้ปรับกำไรปี 69-71 ขึ้น 12-14% ซึ่งมีการขยายกำลังการผลิตเป็นอีกปัจจัยหนุน และมอง BGRIM น่าสนใจที่ P/E 21 เท่าปี 70F เทียบกับ EPS เติบโต 48% ต่อปีในปี 70-72

โดยคาด EPS ของ BGRIM จะเติบโต 120% ในปี 70 รวมทั้งเติบโต 8% ในปี 71 และเติบโต 38% ในปี 72 โดยการเติบโตที่แข็งแกร่งในปี 70 ได้แรงหนุนจาก 1. Spark Margin การขายไฟฟ้าให้ลูกค้าอุตสาหกรรม (IU) ที่ฟื้นตัวกลับสู่ระดับ 1.24 บาท/หน่วย จากที่ลดเหลือเพียง 0.91 บาท/หน่วย ในปี 69 ตามต้นทุนพลังงานที่ลดลงหลังปัญหาสงครามคลี่คลาย 

2. การเริ่มใช้ไฟฟ้าของลูกค้าดาต้าเซนเตอร์สองราย (รวม 140MW) และ 3. การรับรู้กำไรเต็มปีจากโรงไฟฟ้าพลังงานลมนอกชายฝั่ง Nakwol-1 ในเกาหลีใต้  ขนาดกำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้น 179MW 

ส่วนในปี 71 คาดปัจจัยหนุนจะมาจากการขายไฟฟ้าให้ IU ที่เพิ่มขึ้น 5% ในขณะที่การเริ่ม COD ของโครงการ Nakwol-2 ขนาดกำลังการผลิต 184MW จะยกฐานกำไรของ BGRIM ขึ้นไปอีกในปี 72

แม้มองว่า BGRIM จะเป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์จากการประกาศแผนพัฒนากำลังการผลิตไฟฟ้า (PDP) ฉบับใหม่ ซึ่งน่าจะปลดล็อกสัญญาการผลิตไฟฟ้าออกมาเป็นจำนวนมาก แต่เราไม่ได้มองว่า BGRIM เป็นตัวเลือกหลักในการลงทุนบนการเติบโตจาก PDP ด้วยสถานะทางการเงินของบริษัทที่ตึงตัว บนอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน (Net D/E) ที่ยังสูงราว 2.1 เท่า ในช่วงปี 69-71 ซึ่งแม้จะยังต่ำกว่าเงื่อนไขทางการเงินที่ 3.0 เท่า แต่บริษัทก็มีแผนจะแบ่งขายสินทรัพย์บางส่วนเพื่อระดมเงินทุนมารองรับการลงทุนในอนาคต 

ฝ่ายวิจัยจึงเลือกจะยังไม่รวมโอกาสการลงทุนใหม่ในประมาณการ แต่รวมเฉพาะมูลค่าจากโครงการที่มีแล้วในมือ 

ทั้งนี้ทำ Sensitivity Analysis ได้ว่าหาก BGRIM มีการลงทุนใหม่จน Net D/E เพิ่มเป็น 2.7 เท่า ในปี 73 จะได้มูลค่าเพิ่มขึ้นจากราคาเป้าหมายปัจจุบันราว 0.8 บาท/หุ้น ผ่านการลงทุนในโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์รวม 1.6 GW หรือ 2.7 บาท/หุ้น หากลงทุนในโรงไฟฟ้าก๊าซรวม 1.0 GW หรือ 1.8 บาท/หุ้น หากเป็นการลงทุนในโครงการดาต้าเซนเตอร์ 120MW

อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรของ BGRIM จะผ่านแตะจุดต่ำสุดในไตรมาสไตรมาส 3/69 บนสมมติฐานว่าราคา pool gas จะสูงสุดที่ 355 บาท/ล้านบีทียู ในไตรมาสดังกล่าว ในขณะที่ราคาไฟฟ้าถูกปรับลงเหลือ 3.80 บาทต่อหน่วยในเดือนกันยายน คาดกำไรจะฟื้นตัวได้ในไตรมาส 4/69จากราคา pool gas ที่ยังลดลงต่อเนื่อง ในขณะที่การใช้ไฟฟ้าจากลูกค้ากลุ่มดาต้าเซนเตอร์ทยอยเพิ่มขึ้น รวมถึงการเข้าสู่ช่วงฤดูกาลที่ปริมาณการผลิตของโรงไฟฟ้าพลังงานลมนอกชายฝั่งมักอยู่ในระดับสูง