หุ้นโรงไฟฟ้า ผวา! รัฐจ่อรื้อสัญญาขายไฟ กลุ่มพลังงานทดแทนกระทบกำไร

โบรกฯ กลุ่มโรงไฟฟ้าเจอจิตวิทยาเชิงลบ หลังกกพ.หนุนเสียงรัฐทบทวนเงื่อนไข-อัตราซื้อไฟฟ้าเอกชน คาดกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนเสี่ยงสุด อาจเจอแก้เงื่อนไขสัญญารับซื้อที่ไม่มีวันสิ้นสุด

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ เอเซีย พลัส จำกัด ให้มุมมองว่า กกพ. ส่งสัญญาณสนับสนุนแนวทางภาครัฐในการเปิดเจรจาทบทวนเงื่อนไขและอัตรารับซื้อไฟฟ้า (PPA) กับผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชน โดยเฉพาะโครงการพลังงานหมุนเวียนกลุ่ม SPP และ VSPP ภายใต้ระบบ Adder และ FiT รุ่นเก่า ที่มีลักษณะต่อสัญญาอัตโนมัติหรือไม่มีวันสิ้นสุด

โดยอัตรารับซื้อในอดีตอยู่บนสมมติฐานต้นทุนที่สูงกว่าปัจจุบันอย่างมีนัยฯ หากสามารถปรับลดเงื่อนไขราคารับซื้อได้จริง คาดจะช่วยลดต้นทุนค่าไฟฟ้าผันแปร (Ft) ได้ราว 13–17 สตางค์/หน่วย คิดเป็นมูลค่าประหยัดต้นทุนหลายหมื่นล้านบาทต่อปี

สำหรับประเด็นดังกล่าวยังอยู่ในขั้นเริ่มต้นของกระบวนการเชิงนโยบาย โดยภาครัฐเพิ่งจัดตั้งคณะกรรมการเพื่อศึกษาแนวทางและเปิดเจรจากับภาคเอกชน ซึ่งยังไม่ได้มีข้อสรุป แต่อย่างไรก็ตาม มองเชิงลบต่อประเด็นนี้เนื่องจากคาดจะสร้างแรงกดดันเชิงจิตวิทยาต่อหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าในระยะสั้น ส่วนปัจจัยพื้นฐาน คาดผลกระทบมีความแตกต่างกันตามโครงสร้างสัญญา

กลุ่มผู้ประกอบการพลังงานหมุนเวียนที่มีสัญญาเดิม ถือเป็นกลุ่มเสี่ยงสูง เนื่องจากเป้าหมายหลักของภาครัฐคือการเข้าเจรจาปรับเงื่อนไขในสัญญาที่ไม่มีวันสิ้นสุด อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันภาครัฐยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดที่ชัดเจนเกี่ยวกับขอบเขตของสัญญาที่จะถูกนำมาแก้ไข

โดยประเมินว่าความเป็นไปได้มีแนวโน้มอยู่ในส่วนของสัญญาที่เข้าสู่ช่วงต่ออายุ หรือโครงการที่ยังสามารถขายไฟต่อเนื่องได้หลังหมดช่วง Adder มากกว่าการปรับแก้สัญญาหลักที่ยังมีผลบังคับใช้ ทำให้ผลกระทบเชิงกำไรในระยะสั้นอาจยังจำกัด อย่างไรก็ตาม อาจส่งผลต่อกระแสเงินสดและการประเมินมูลค่าในระยะยาว รวมถึงเพิ่มความเสี่ยงเชิงนโยบายของกลุ่มฯ ในระยะถัดไป

กลุ่มโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ (IPP) และโรงไฟฟ้าพลังงานดั้งเดิม คาดผลกระทบจำกัด เนื่องจากส่วนใหญ่มีสัญญาในรูปแบบพึ่งพาค่าความพร้อมจ่าย ซึ่งมีอายุสัญญาแน่นอน การรื้อสัญญาจึงมีแนวโน้มเกิดขึ้นทำได้ยากกว่า

ทั้งนี้ คงน้ำหนักการลงทุนกลุ่มโรงไฟฟ้า “เท่าตลาด” เนื่องจากประเด็นดังกล่าวยังไม่ได้มีข้อสรุปเชิงปฏิบัติที่ชัดเจน และยังต้องติดตามแนวทางของภาครัฐต่อไป อย่างไรก็ตามระยะสั้นคาดจะสร้างแรงกดดันเชิงจิตวิทยาต่อหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า โดยเฉพาะผู้ประกอบการ Renewable ที่มีสัดส่วนโครงการ VSPP รุ่นเก่าในระดับสูง

ขณะที่ในเชิงปัจจัยพื้นฐาน ประเมินว่าผลกระทบที่แท้จริงจะขึ้นอยู่กับขอบเขตของสัญญาที่จะถูกนำมาเจรจาทบทวน และแนวทางการดำเนินการของภาครัฐ โดยยังแนะนำเลือกลงทุนโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ ที่มีPortfolio กระจายตัวสูง มีสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศ ซึ่งได้รับความเสี่ยงเชิงนโยบายที่ต่ำกว่า โดยเลือก GULF เป็น Top Pick