TRUE ลุ้นกำไร Q4/68 สูงสุดของปี โบรกฯ แย้มข่าวดี ปีนี้มีจ่ายปันผลอีกงวด คาดกำไรปกติปี 69 เติบโตกว่า 30%

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรปกติไตรมาส 4/68 บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE ไว้ที่ระดับ 4.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6.2% จากไตรมาสก่อน และเพิ่มขึ้น 43.7% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยกำไรที่เติบโตเด่นทั้ง มาจากรายได้บริการมือถือกลับมาเติบโตและการลดลงของต้นทุนค่าคลื่นความถี่เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก

ขณะที่ด้านรายได้ 1) รายได้ธุรกิจมือถือ Service revenue ex. IC คาดที่ 3.3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 2.5% จากไตรมาสก่อน และเพิ่มขึ้น 0.5% จากปีก่อย คาด netadds กลับมาเป็นบวก และ ARPU เติบโตต่อเนื่อง หนุนจากกำลังซื้อในประเทศที่ดี ขึ้นเพราะโครงการคนละครึ่งของภาครัฐ และนักท่องเที่ยวต่างชาติเร่งตัวขึ้นหนุน tourism sim ขณะที่การ ช่วยเหลือลูกค้าที่ประสบภาวะน้ำท่วมมีผลกระทบจำกัด

2) ธุรกิจ Online คาดรายได้ที่ 6.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.0% จากไตรมาสก่อน และเพิ่มขึ้น 4.5% จากปีก่อนnetadds และ ARPU ยัง เพิ่มขึ้นได้ต่อ

3) รายได้ธุรกิจ PayTV คาดที่ 1.5 พันล้านบาท ลดลง 12 % จากไตรมาสก่อน และลดลง 0.3% จากปีก่อน กลับสู่ภาวะ ปกติเพราะไม่มีรายได้จัดอีเว้นท์อย่างในไตรมาส 3/68 4) รายได้ขายเครื่องมือถือคาดที่ 6.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 43% จากไตรมาสก่อน และเพิ่มขึ้น % จากปีก่อน จาก High Season ของ iPhone

อัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มคาดที่29.3% (-78 bps จากไตรมาสก่อน, เพิ่มขึ้น 471 bps จากปีก่อน) สัดส่วนการขายมือถือที่กำไรต่ำกว่าธุรกิจบริการเพิ่มขึ้นจาก High Season แต่อัตราการทำกำไรของธุรกิจขายเครื่องดีขึ้น

ขณะที่ต้นทุนหลักอื่นๆ ลดลง Network Opex คาด -2.4% จากไตรมาสก่อน, -22% จากปีก่อน จากการลดจำนวนเสาอย่างต่อเนื่อง และผลบวกจากการโอนสินทรัพย์บางส่วนไปที่ DIF ต้นทุนการให้บริการอื่นๆ คาด -4.3% จากไตรมาสก่อน -9.7% จากปีก่อน ผลบวกของต้นทุนคลื่นที่ลดลง SG&A คาดที่ 5.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น2.6% จากปีก่อน แม้มีการสนับสนุนซีเกมส์แต่ค่าใช้จ่าย การตลาดไม่ได้เพิ่มขึ้น สะท้อนวินัยทางการเงิน

ทั้งนี้คาด EBITDA ไตรมาส 4/68 ที่ 2.7 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.0% จากไตรมาสก่อน เพิ่มขึ้น 7.9% จากปีก่อน คาดรายการพิเศษในไตรมาส 4/68 จากการรวมโครงข่ายและการตั้งด้อยค่าสินทรัพย์จากรอบประเมินสินทรัพย์ ประจำปีที่ 3.0 พันล้านบาท ส่งผลให้คาดกำไรสุทธิที่ 1.8 พันล้านบาท เติบโต 18% จากไตรมาสก่อน และพลิกจากขาดทุน 7.5 พันล้านบาทในปีก่อน คาด TRUE จะจ่ายปันผลสำหรับงวดไตรมาส 4/68 ตามนโยบายจ่าย อย่างน้อยปีละ 2 ครั้ง คาดที่ 0.06 บาทต่อหุ้น

ดังนั้นหากกำไรปกติออกมาตามคาดกำไรทั้งปี 68 จะอยู่ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท ใกล้เคียงคาดการณ์ทั้งปี 68 สำหรับแนวโน้มปี 68 คาดกำไรปกติของ TRUE จะอยู่ที่ 2.4 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% จากปีก่อน แรงหนุนหลักๆ ได้แก่

1) ต้นทุนค่าคลื่นความถี่ที่ลดลงเต็มปีเป็นปีแรก เทียบกับปี 68 ที่รับรู้ 5 เดือน 2) การลดต้นทุนภายในเพิ่มเติม เช่น ค่า Content จำนวนพนักงาน การนำ AI มาลดต้นทุนพลังงาน และ 3) การเติบโตของ ARPU ต่อเนื่องทั้งในตลาดบริการมือถือและตลาด Broadband คงคาดการณ์ DPS26 ที่ 0.49 บาทต่อหุ้น อิงสมมติฐาน Payout Ratio ที่ 70%

ทั้งนี้คงราคาเหมาะสมเป็น ณ สิ้นปี 69 ที่ 16.00 บาทต่อหุ้น โดยใช้วิธี DCF (WACC 9.0% Terminal Growth 1.5%) คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้น TRUE ปัจจุบันมี Downside จำกัดจาก 1) ซื้อขายที่ EV/EBITDA ปี 69 ราว 6.5x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 8x และ 2) ให้คาดการณ์ผลตอบแทน จากเงินปันผลปี 69 ที่ 4.5%