หุ้นโรงกลั่นสาหัส! โบรกฯ สั่ง “ขายหนีเสี่ยง” รัฐแทรกแซง หั่นค่าการกลั่น 3 บาท ฉุดกำไร 831 ลบ.

หุ้นโรงกลั่นสาหัส! นักวิเคราะห์แนะ “ขาย” เพียบทั้ง BCP-SPRC-TOP-IRPC จาก “ได้ประโยชน์จากราคาน้ำมัน” ไปเป็น “ถูกจำกัดด้วย regulation” โดยความเสี่ยงจากการแทรกแซงภาครัฐ หากลดค่าการกลั่นลงทุก 3 บาท/ลิตร (ช่วงทุกๆ 15 วัน) จะกระทบกำไรกลุ่มราว 429–831 ล้านบาท

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ บัวหลวง จำกัด (มหาชน) เปิดเผยว่า ขณะนี้ Downgrade หุ้นโรงกลั่น จากความเสี่ยงเพิ่ม กดดัน Valuation

โดยราคาน้ำมันที่ยังอยู่ในระดับสูงจากความตึงเครียดตะวันออกกลาง แม้หนุนค่าการกลั่นบางผลิตภัณฑ์(โดยเฉพาะดีเซล) แต่กลับมีความเสี่ยงเชิงนโยบายเพิ่ม โดยภาครัฐมีแนวโน้มเข้ามาควบคุมราคาหน้าโรงกลั่นเพิ่มเติม เพื่อกดราคาขายปลีก ส่งผลให้ upside ของ margin และกำไรปี 2569 ถูกจำกัด ขณะเดียวกัน demand น้ำมันในสหรัฐฯ ช่วงฤดูขับรถมีแนวโน้มอ่อนตัวกว่าปกติ จากราคาน้ำมันที่สูง

ทั้งนี้ภาครัฐเริ่มแทรกแซงราคาหน้าโรงกลั่นแล้ว (ลดราคา diesel B0/B7/B20 ลงประมาณ 2 บาท/ลิตร อิง GRM มี.ค. 4.11 บาท/ลิตร) และมีแนวโน้มจะลดเพิ่ม หลัง diesel crack spread พุ่งจาก 64 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล ใน มี.ค. เป็น 109 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล ในช่วงต้น เม.ย. ในเชิง sensitivity หากลดค่าการกลั่นลงทุก 3 บาท/ลิตร (ช่วงทุกๆ 15 วัน) จะกระทบกำไรกลุ่มราว 429–831 ล้านบาท และจะเพิ่มเป็น 715–1,385 ล้านบาท หากลด 5 บาท/ลิตร และสูงถึง 1,001–1,939 ล้านบาท ในกรณีรุนแรง

ขณะที่ demand ฝั่งน้ำมันมี downside เพิ่ม โดยข้อมูลในอดีต (เช่นปี 2565) ชี้ว่าเมื่อราคาน้ำมันสูง การใช้ gasoline ในสหรัฐช่วงไตรมาส 2–3 จะต่ำกว่าปกติ และมีแนวโน้มเกิดซ้ำในปีนี้ ซึ่งจะกดดัน seasonal upside ของโรงกลั่น ที่มักจะเกิดช่วง Driving Season ไปด้วย

โดยภาพรวมจึงเปลี่ยนจาก “ได้ประโยชน์จากราคาน้ำมัน” ไปเป็น “ถูกจำกัดด้วย regulation” โดยความเสี่ยงจากการแทรกแซงภาครัฐและความไม่แน่นอนเชิงนโยบายจะเป็นปัจจัยกดดัน valuation (derating) ของกลุ่มโรงกลั่นในระยะถัดไป โดยในอดีตช่วงปี 2565 ที่มีกระแสข่าว intervention หนัก PBV กล่มุ ถูกปรับลด 0.1–0.2 เท่า และมีโอกาสเกิดซ้ำในรอบนี้

ดังนั้นปรับคำแนะนำกลุ่มลงเป็น “ต่ำกว่าตลาด” และ downgrade หุ้นโรงกลั่นเป็น “ขาย” ทั้ง BCP, SPRC, TOP และคงคำ แนะนำ “ขาย” IRPC ต่อ ขณะที่ในกลุ่มพลังงาน ชอบ BANPU และ PTTEP มากกว่า เนื่องจากได้ประโยชน์จากราคาพลังงานและมีความเสี่ยงจากการแทรกแซงต่ำกว่า