GPSC ลุ้นงบ Q4/68 โตเด่น โบรกฯ คาดฟันกำไร 1.56 พันลบ. พุ่ง 57% หลังบุ๊กกำไรพิเศษ- CFXD เข้าไฮซีซั่น

GPSC โบรกฯ คาดงบไตรมาส 4/68 ฟันกำไร 1.56 ล้านบาท โต 57% บันทึกกำไรพิเศษหลังเพิ่มสัดส่วนลงทุนใน RPCL-รับรุ้ส่วนแบ่งกำไร CFXD เพิ่มขึ้น

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ให้มุมมองว่า GPSC จะรายงานกำไรไตรมาส 4/68 ที่  1,566 ล้านบาท ลดลง 10% จากไตรมาสก่อน แต่เพิ่มขึ้น 57% จากช่วงเดียวกัน  โดยผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงไฟฟ้า IPP และ SPP จะอ่อนแอลง จากปัจจัยฤดูกาลของค่าความพร้อมจ่าย (AP) โรงไฟฟ้า IPP ลดลง และปริมาณขายไฟฟ้า - ไอน้ำของโรงไฟฟ้า SPP ต่ำลงตามปัจจัยฤดูกาล ลูกค้าอุตสาหกรรม (IU) ปิดซ่อมบำรุง สิ้นสุดอายุสัญญาของโรงไฟฟ้า GLOW SPP-11 รวมไปถึงค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้นมากตามปัจจัยฤดูกาล และการรับรู้กำไรของไซยะบุรีลดลงตามปริมาณน้ำหลังผ่านไฮซีซั่น

อย่างไรก็ตาม คาดว่าภาพรวมกำไรยังอยู่ในเกณฑ์ดีเพราะปัจจัยลบข้างต้นสามารถชดเชยได้บางส่วนจากส่วนแบ่งขาดทุนจาก AEPL ลดลงตามค่าความเข้มแสงสูงขึ้น โดยส่วนแบ่งกำไร CFXD เพิ่มขึ้นจากการเข้าสู่ไฮซีซั่นของการผลิตไฟฟ้า, ไม่มีรายจ่ายปรับปรุงค่าเสื่อมราคาย้อนหลังเหมือนไตรมาสก่อน, รับรู้เงินเคลมประกันจากประสิทธิภาพการผลิต 370 ล้านบาท

นอกจากนี้คาดบันทึกกำไรพิเศษจากธุรกรรมเพิ่มสัดส่วนลงทุนใน RPCL (จาก 15% เป็น 24.375%) ซึ่งราคาเข้าซื้อต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรม ทำให้คาดว่าจะมีกำไรทางบัญชี 450 ล้านบาท

โดยหากไตรมาส 4/68 เป็นไปตามคาดกำไรปกติทั้งปีจะใกล้เคียงประมาณการของเรา ซึ่งกำไรสุทธิจะสูงกว่าคาด 19% เนื่องจากสมมติฐานยังไม่รวมกำไรทางบัญชีจากการเพิ่ม – ลดสัดส่วนลงทุนใน AEPL และ RPCL ช่วงไตรมาส 3/68 และไตรมาส 4/68

ทั้งนี้ การกำหนดหลักเกณฑ์โครงสร้างราคาก๊าซธรรมชาติใหม่ในปี 2569 จะทำให้การคำนวณราคาก๊าซของภาคผลิตไฟฟ้ามีสัดส่วนก๊าซธรรมชาติจากอ่าวไทยต่ำลง คาดต้นทุนก๊าซภาคผลิตไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้น 10-15 บาท/mmbtu (3-5% จากปัจจุบัน) โดยทุก 1 บาท/mmbtu จะส่งผลต่อกำไรราว 25 ล้านบาท/ปี

แต่อย่างไรก็ตาม เชื่อว่าผลกระทบดังกล่าวจะไม่มาก เนื่องจากที่ผ่านมาบริษัทฯ ทยอยปรับสัญญาขายไฟฟ้าเป็น Fuel Link ทำให้สามารถส่งผ่านต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นได้ อีกทั้งแนวโน้มการเพิ่มขึ้นของอุปทาน LNG ในตลาดโลกปีนี้จะช่วยบรรเทาผลกระทบดังกล่าวได้

สำหรับทิศทางไตรมาส 1/686 และปี 2569 ยังอยู่ในเกณฑ์ดี แม้ไตรมาส 1/69 จะเข้าสู่กำหนดการปิดซ่อมบำรุงใหญ่ของ Gheco-one ประมาณ 40 วัน และต้นทุนก๊าซสูงขึ้นจากการปรับโครงสร้างราคาก๊าซใหม่ อย่างไรก็ตาม ยังอยู่ในเกณฑ์ดีเนื่องจากค่าใช้จ่ายจะลดลงตามฤดูกาล ค่าพร้อมจ่ายของ IPP สูงขึ้น ขณะที่ปี 2569 มีปัจจัยบวกจากการทยอย COD กำลังผลิตใหม่ของ AEPL, รับรู้การผลิตไฟฟ้าเต็มปีของ CFXD, การเพิ่มขึ้นของอุปทาน LNG ในตลาดโลก

ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 47 บาท โดยระยะยาวหุ้นมีปัจจัยการเติบโตที่ยังไม่รวมในประมาณการหลายด้าน ประกอบไปด้วยการเข้าซื้อโรงไฟฟ้าภายใต้นโยบาย Asset Monetization จากเครือ PTT Group, การSpin-off AEPL, การขยายเข้าสู่ธุรกิจ EPC และโอกาสขยายกำลังผลิตไฟฟ้าจาก Direct PPA, Data Center, SMR