CPAXT งบส่อแย่เกินคาด! โบรกฯ ชี้กำไร Q4/68 จ่อดิ่ง 31% ยอดขายค้าปลีกหด-ไร้มาตรการรัฐกระตุ้น

CPAXT โบรกฯ คาดกำไรไตรมาส 4/68 ที่ 2.8 พันล้านบาท ลดลง 31% เหตุยอดขาย Lotus’s หด-ไม่มีมาตรการกระตุ้นจากรัฐ มองกำไรทั้งปี 68 เหลือ 9.6 พันล้านบาท ลดลง 13% 

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ให้มุมมองว่า CPAXT จะรายงานกำไรไตรมาส 4/68 ที่2.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 48% จากไตรมาสก่อน แต่ลดลง 31% จากช่วงเดียวกันโดยธุรกิจค้าส่ง (Makro) คาดรายได้ที่ 7.3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนและช่วงเดียวกัน จากการขยายสาขาและซื้อธุรกิจในมาเลเซีย ขณะที่ธุรกิจค้าปลีก (Lotus’s) คาดรายได้ที่ 5.3 หมื่นล้านบาท ทรงตัวไตรมาสก่อน แต่ลดลงจากช่วงเดียวกัน โดยยอดขายอ่อนแอลงตามคาดการณ์ยอดขายสาขาเดิมที่ -6.5% กดดันจากฐานสูงในไตรมาส 4/67 ที่มีการกระตุ้นเศรษฐกิจเงินหมื่นบาท, ผลกระทบจากเหตุการณ์น้ำท่วม/ ฝนตกหนัก/ ความขัดแย้งชายแดน อีกทั้งระบบขายผ่านออนไลน์ขัดข้องราว 2 สัปดาห์

ด้านต้นทุน คาดอัตรากำไรขั้นต้นรวมที่ 16.6% โดยอัตรากำไรขั้นต้นของ Makro เพิ่มขึ้น 0.40% จากช่วงเดียวกัน ตามการเปลี่ยนวิธีบันทึกบัญชี ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของ Lotus’s ลดลง 0.90% จากช่วงเดียวกัน กดดันจาก Product mix และการแข่งขันสูงเป็นหลัก สำหรับค่าใช้จ่าย SG&A คาดที่ 1.8 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.80% จากช่วงเดียวกัน สะท้อนว่าค่าใช้จ่ายไม่ได้ปรับตัวลงตามยอดขาย คาดต้นทุนทางการเงินทรงตัว ประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายถูกหักล้างกับต้นทุนเงินกู้ยืมที่เพิ่มจากการเข้าซื้อกิจการในมาเลเซีย

ส่วนแนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 1/69 คาดลดลงทั้งไตรมาสก่อนหน้า ตามปัจจัยด้านฤดูกาล และยังมีโอกาสลดลงจากช่วงเดียวกัน ต่อเนื่องอีกไตรมาสเนื่องจากฐานในปีก่อนมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจแจกเงินหมื่นเฟส 2 และลดหย่อนภาษี Easy E-Receipt รวมไปถึงภาคการบริโภคและภาคท่องเที่ยวที่ยังเติบโต YoY หนุนให้ไตรมาส 1/68 เติบโตดี 3.1%  แต่สำหรับไตรมาส 1/69 อยู่ในระหว่างเลือกตั้ง ขาดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจโดยตรงแม้มีเม็ดเงินหมุนเวียนจากกิจการหาเสียง แต่ประเมินว่าไม่เพียงพอให้ยอดขายพลิกกลับมาเติบโตจากช่วงเดียวกันได้

สำหรับการฟื้นตัวคาดการณ์จะเกิดขึ้นในไตรมาส 2/69 เป็นอย่างเร็วจากการที่มีฐานต่ำและนโยบายใหม่ๆ ภายหลังการจัดตั้งรัฐบาล อีกปัจจัยที่ต้องติดตามคืออัตราการกำไรของบริษัท หากภาคการบริโภคฟื้นตัว การแข่งขันในอุตสาหกรรมลดลงจะเป็นบวกให้กับอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทโดยเฉพาะธุรกิจค้าปลีกหรือ Lotus’s ให้มีโอกาสเริ่มฟื้นตัวได้เช่นกัน

ทั้งนี้ ปรับลดประมาณการปี 2568- 2569 ลง7-8% เป็นคาดกำไรปกติที่ 9.6 พันล้านบาท ลดลง 13% จากปีก่อน และ 1.0หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% จากปีก่อน ตามลำดับ จากการปรับสมมติฐานหลักคือยอดขายสาขาเดิมและอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2568 -2569 ของธุรกิจค้าปลีกลง จากแนวโน้มกำลังซื้อผู้บริโภคที่ชะลอตัวมากกว่าคาด การแข่งขันด้านราคาที่สูงเพื่อดึง Traffic กดดันอัตราการทำกำไรของ Lotus’s

ดังนั้น ผลของการปรับประมาณการ และ Terminal Growth ในการประเมินมูลค่าจาก 2.0% เป็น 1.5% ทำให้ปรับราคาเหมาะสมใหม่ลงเป็น 17 บาท ด้วยอัพไซด์ที่จำกัด และปรับลดคำแนะนำลงเป็น “TRADING” จากผลประกอบการที่อ่อนแอกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ก่อนหน้า ในระยะสั้นหุ้นมีแรงกดดันจากการปรับลดประมาณการของตลาด แนะนำ ชะลอการลงทุน หรือหากจะทยอยสะสมหุ้นแนะนำให้รอจังหวะหลังรายงานผลประกอบการไตรมาสว 4/68 ไปก่อน (คาดรายงานงบ 20 ก.พ.)