รายงานพิเศษ : SCC กำไรผ่านจุดต่ำสุดแล้ว ผลงาน Q2/68 ทิศทางเพิ่มขึ้น ปรับกลยุทธ์รับมือปิโตรเคมีอ่อนแอ

ผลงาน บมจ.ปูนซิเมนต์ไทย (SCC) ไตรมาส2 แนวโน้มปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง หลังโบรกเกอร์เชื่อกำไรผ่านจุดต่ำสุดตั้งแต่Q1/68 ที่ผ่านมา ขณะที่บริษัทประกาศปรับกลยุทธ์รับมือปิโตรเคมีที่อ่อนแอ

บล.ฟินันเซีย วิเคราะห์ บมจ.ปูนซิเมนต์ไทย (SCC) หรือ เอสซีจี โดยระบุว่าธุรกิจหลักฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป  เห็นได้จากผลการดำเนินงานของ SCC ผ่านจุดต่ำสุดของกำไรไปแล้วในไตรมาส 4/67 และเริ่มฟื้นตัวในไตรมาส 1/68 ด้วยกำไรสุทธิ 1.1 พันล้านบาท

โดยความต้องการใช้ปูนซีเมนต์ในไตรมาส 1/68 เติบโต 7% จากปีก่อน เพิ่มขึ้นจาก 5% จากปีก่อน ในไตรมาส 4/67 โดยได้แรงหนุนหลักจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐ ธุรกิจปูนซีเมนต์ยังได้รับประโยชน์จากการปรับขึ้นราคาขาย 20% ในไตรมาส 2/68 ซึ่งช่วยชดเชยปริมาณขายที่อ่อนตัวตามฤดูกาล เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/68 จะเป็นจุดสูงสุดของปีนี้ โดยได้แรงสนับสนุนจากรายได้เงินปันผล การดำเนินงานที่ดีขึ้น และกำไรพิเศษจากการเข้าซื้อโรงกลั่นของ CAP 

จุดอ่อนของปิโตรเคมียังคงอยู่แต่มีการปรับกลยุทธ์เชิงรุก

กลุ่มปิโตรเคมี (ประมาณ 40% ของรายได้รวม) ยังคงเผชิญแรงกดดันจากภาวะล้นตลาดทั่วโลกและส่วนต่างราคาที่อ่อนตัว LSP ในเวียดนามของ SCC — ซึ่งเพิ่มกำลังการผลิตของ SCGC ถึง 40% — ต้องหยุดดำเนินการชั่วคราวหลังเริ่มเดินเครื่องผลิต (COD) เนื่องจากส่วนต่างราคาต่ำกว่าจุดคุ้มทุน  เพื่อเพิ่มขีดความสามารถด้านต้นทุนของ LSP

บริษัทมีแผนลงทุน USD500 ล้าน ในการปรับวัตถุดิบป้อนเข้าสู่กระบวนการผลิต โดยเปลี่ยนเป็นเอเทนในสัดส่วน 2 ใน 3 ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนได้ราว USD250 ต่อตัน โดยคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในสิ้นปี 2570 ในระหว่างนี้ SCC เน้นเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์มูลค่าสูง (HVA) เพื่อรักษาอัตรากำไรในช่วงวัฏจักรขาลงที่ยืดเยื้อ

งบดุลแข็งแกร่งและการขายสินทรัพย์ที่ไม่ทำกำไรช่วยหนุน

แม้จะมีระดับหนี้ที่อยู่ในเกณฑ์สูง SCC ยังคงมีสภาพคล่องที่สามารถบริหารจัดการได้ บริษัทตั้งงบลงทุนปี 2025 ไว้ที่ 3.0 3.5 หมื่นล้านบาท (ลดลงจากเฉลี่ยกว่า 6 หมื่นล้านบาทในช่วงปี 2019-24) หนี้สินสุทธิอยู่ที่ 2.9 แสนล้านบาทใน 1Q25 และเราคาดว่า อัตรา Net D/E จะทยอยลดลงมาอยู่ที่ระดับ 0.7–0.8 เท่าภายในปี 2027 นอกจากนี้ SCC ยังได้ขายหุ้น 10.6% ที่ถืออยู่ใน CAP ประเทศอินโดนีเซีย ซึ่งจะส่งผลให้เกิดกำไรทางบัญชี ลดการขาดทุนจากเงินลงทุน และช่วยปรับโครงสร้างทางการเงินให้ดีขึ้น

เริ่มต้นวิเคราะห์หุ้น SCC ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินราคาเป้าหมายที่ 200 บาท อิงวิธี SOTP และใช้ EV/EBITDA ที่ 6–13 เท่า ซึ่งสะท้อนค่า P/BV ปี 2568 เพียง 0.7 เท่า แม้จะมีปัจจัยลบระยะสั้น แต่การมุ่งเน้น HVA นวัตกรรมสีเขียว และการคุมต้นทุนยังสนับสนุนการเติบโตในระยะยาว ความเป็นผู้นำในผลิตภัณฑ์ HVA ทำให้บริษัทควรได้รับมูลค่าเหนือกว่าคู่แข่ง รักษาความสามารถในการทำกำไรแม้อยู่ในวัฏจักรที่ผันผวน

ขณะเดียวกันอุตสาหกรรมรับสร้างบ้าน นับเป็นอุตสาหกรรมที่มีการใช้ปูนซีเมนต์เป็นส่วนประกอบที่สำคัญ  ซึ่ง “นายอนันต์กร อมรวาที”  นายกสมาคมธุรกิจรับสร้างบ้าน เปิดเผยภาพรวมตลาดรับสร้างบ้านในรอบ 6 เดือนแรกของปี 2568 ว่า  ยอดขายของบริษัทรับสร้างบ้านที่เป็นสมาชิกของสมาคมฯ อยู่ในภาวะติดลบลดลง จากติดลบ 15% ในไตรมาสแรก มาเป็นติดลบเหลือ 7%

โดยมีปัจจัยกระตุ้นหลักมาจากความต้องการที่แท้จริง หรือ เรียลดีมานด์ในเซกเมนต์บ้านราคาต่ำกว่า 10 ล้านบาทที่ฟื้นตัวและสามารถผลักดันให้ตลาดส่วนนี้เติบโตได้ดี เมื่อเทียบกับไตรมาสแรกได้ท่ามกลางความไม่แน่นอนของภาวะเศรษฐกิจภายในประเทศและต่างประเทศ รวมถึงสถานการณ์การเมืองในปัจจุบัน

และช่วงไตรมาสที่สาม ถือเป็นไฮซีซันของธุรกิจรับสร้างบ้าน ทั้งนี้เชื่อมั่นว่ากำลังซื้อผู้บริโภคจะกลับมา จากความต้องการสร้างบ้านเพื่ออยู่จริง ราคาสร้างบ้านที่ยังคงราคาต้นทุนเดิมในไตรมาสสาม ขณะที่มีแนวโน้มต้นทุนสร้างบ้านอาจปรับตัวขึ้นได้ในช่วงปลายปีนี้และในปีหน้า จากการประกาศปรับค่าแรง 350 เป็น 400 บาท รวมถึงต้นทุนวัสดุก่อสร้างที่อาจปรับตัวขึ้นจากผลกระทบภาษีทรัมป์