BBL-KTB เฮ! หลังการบินไทยคัมแบ๊ก SET มีลุ้นกลับรายการสำรองฯที่ตั้งไว้

จากประเด็น ศาลล้มละลายกลางมีคำสั่งยกเลิกการฟื้นฟูกิจการการบินไทย พร้อมเดินหน้าต่อยอดความแข็งแกร่งและสร้างการเติบโตอย่างยั่งยืน เผยหลังจากนี้จะมุ่งมั่นสร้างการพัฒนาอย่างต่อเนื่องในทุก ๆ ด้าน อีกทั้งการบินไทยจะเดินหน้ากลับเข้าซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.) อีกครั้ง 

ความเห็นนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) มองเป็นบวกต่อเจ้าหนี้ BBL และ KTB เช่นเดิม ขณะที่ข่าวรอบนี้มีระยะเวลาที่ชัดเจนมากขึ้น โดยมีประเด็นบวก 2 ประเด็น ดังนี้

1.NPL มีแนวโน้มลดลงและอาจจะมีการ reverse สำรองฯที่ตั้งไว้แล้ว ซึ่ง THAI จะกลับเข้ามาเทรดในตลาดหุ้นได้ช่วงเดือน ก.ค.-ส.ค. 2568 โดยหลังจากออกจากแผนฟื้นฟูแล้วหาก THAI มีการชำระหนี้ได้อย่างต่อเนื่อง จะส่งผลให้มีโอกาสที่ลูกหนี้ THAI จะได้รับการเลื่อนชั้นขึ้นจาก NPL เป็น Stage 2 และ Stage 1 ตามลำดับ (โดยจะใช้เวลารวมกันราว 9 เดือนในการเลื่อนชั้นเป็น Stage 1) 

โดยจาก MD&A ในไตรมาส 1/68 ของ THAI พบว่า มีเงินกู้ยืมจาก KTB อยู่ที่ราว 3 พันล้านบาท หรือคิดเป็น 3% ของ NPL ของ KTB ที่อยู่ที่ 9.5 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้ หาก THAI จ่ายได้ครบติดต่อกัน 9 เดือน จะทำให้ NPL ของ KTB หายไป 0.11% จากไตรมาส 1/2568 ที่ 2.97% และอาจจะมีการ reverse สำรองฯที่ตั้งไว้แล้ว

2.มีโอกาสบันทึกเป็นกำไรจากเงินลงทุนหากมีการบันทึก THAI เป็น FVTPL จากการสอบถาม KTB เพิ่มเติม ทาง KTB แจ้งว่ายังไม่แน่ใจจะบันทึก THAI เป็น FVTPL หรือไม่ แต่ฝฝ่ายวิจัยคาดว่าหากมีการบันทึกเป็น FVTPL ก็จะมีโอกาสพิจารณาขายหากราคาตลาดมากกว่าต้นทุนที่ถืออยู่ ซึ่งจะทำให้มีการบันทึกเป็นกำไรจากเงินลงทุนในงบกำไรขาดทุนได้ โดยราคาแปลงหนี้เป็นทุนอยู่ที่ 2.5452 บาท และจำนวนหุ้นที่ถืออยู่ที่ 1.33 พันล้านหุ้น 

ส่วน BBL ไม่พบข้อมูลเงินกู้เพราะ THAI เปิดเผยแค่รายการระหว่างกัน แต่คาดว่า BBL มีการให้เงินกู้กับ THAI เช่นกัน (อิงจากข้อมูลการปล่อยสินเชื่อให้ THAI ก่อนเข้าแผนฟื้นฟูพบว่า BBL มีการปล่อยสินเชื่อ (ไม่รวมหุ้นกู้) ให้ THAI ที่ 9.3 พันล้านบาท และ KTB อยู่ที่ 6.9 พันล้านบาท) ขณะที่ BBL ถือหุ้น THAI อยู่ที่ 2.4 พันล้านหุ้น

ด้าน Valuation ของ THAI จากงบไตรมาส 1/2568 มี PBV ที่ 1.30 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม Aviation ที่ราว 1.72 เท่า (BA ที่ 1.63 เท่า, AAV ที่ 1.05 เท่า และ AOT ที่ 2.90 เท่า)

ทั้งนี้ได้ทำ sensitivity หากราคาหุ้น THAI ขึ้นทุกๆ +10%  จะทำให้ BBL และ KTB มี upside ต่อกำไรสุทธิปี 2568 ที่ +1.1% และ +0.6% ตามลำดับ โดยยังคงแนะนำ “ซื้อ” ทั้ง KTB ราคาเป้าหมาย 25.00 บาท และ BBL ราคาเป้าหมาย 168.00 บาท