BDMS ลุ้นงบ Q3 ทำนิวไฮ บุ๊กรายได้ผู้ป่วยไทย-ต่างชาติพุ่ง โบรกฯคาดผลงานไตรมาส 4 โตต่อ

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ พาย จำกัด (มหาชน) คงคำแนะนำ “ซื้อ” บริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด(มหาชน) หรือ BDMS โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2570 ที่ 23 บาท โดยวิธี DCF อิง ประเมินด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) อิง WACC 6.6% และ Terminal growth ที่ 1.0%

โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 3/69 จะเป็นระดับสูงสุดใหม่ เติบโตจากไตรมาสก่อน และช่วงเดียวกันของปีก่อนจากการเติบโตทั้งรายได้ผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติ รวมถึงมีอัตราการรักษาโรคซับซ้อนสูงขึ้น

อย่างไรก็ดีในเดือน ก.ย. คาด BDMS จะได้รับกระทบบางส่วนจากเหตุการณ์น้ำท่วมในพื้นที่กรุงเทพ ส่งผลให้ผู้ป่วยบางส่วนเลื่อนนัดออกไป ประมาณการในงวด 9 เดือน คิดเป็น 73% ของประมาณการทั้งปี ซึ่งคาดกำไรในไตรมาส 4/69 จะหดตัวจากไตรมาสก่อน ตามฤดูกาล แต่เติบโตจากปีก่อน จากผู้ป่วยต่างชาติ ซึ่งมีอัตรากำไรที่สูงจากการเข้ามารักษาโรคซับซ้อน

ทั้งนี้คาดกำไรใน 3Q26 ทำสถิติใหม่ โดยคาดอยู่ที่ 4,511 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 38.9% จากไตรมาสก่อน และเพิ่มขึ้น 4.4% จากปีก่อน จากผลของฤดูกาล และการเติบโตของรายได้ผู้ป่วยชาวไทย ซึ่งมีอัตราการใช้วอร์ด IPD และห้องผ่าตัดสูงขึ้น รวมถึงรายได้ผู้ป่วยต่างชาติคาดจะเติบโตจากชาวอเมริกา และเมียนมา ส่วนกลุ่มตะวันออกกลางทยอยฟื้นตัวหลังเกิดสงครามระหว่างสหรัฐและอิหร่าน

ส่วนรายได้ค่ารักษาพยาบาลคาดจะเติบโต เพิ่มขึ้น 11.4% จากไตรมาสก่อน และเพิ่มขึ้น 6.2% จากปีก่อน อยู่ที่ 29,997 ล้านบาท โดยมองว่ารายได้เติบโตระดับ 8-10% จากปีก่อน ในเดือน ก.ค. และ ส.ค. จากการระบาดของไข้หวัดใหญ่ อย่างไรก็ดีในเดือน ก.ย. มีเหตุการณ์น้ำท่วมในพื้นที่กรุงเทพ ส่งผลให้ผู้ป่วยบางส่วนเลื่อนนัดออกไป จึงคาดว่ารายได้ช่วงปลายไตรมาส 3/69 จะเติบโตต่ำกว่าใน 2 เดือนแรก (ก.ค.-ส.ค.)

ขณะเดียวกันคาดว่า คาด EBITDA Margin/อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 24.1%/37.1% ปรับขึ้นจากในไตรมาส 2/69 ที่ 20.3%/33.8% จากผลของฤดูกาลและสงคราม และกลับไปใกล้เคียงกับในไตรมาส /68 ที่ 24.2%/37.0%

โดยประมาณการในงวด 9 เดือนปี 69 คิดเป็น 73% ของประมาณการทั้งปี คาดกำไรสุทธิในไตรมาส 4/69 จะหดตัวจากไตรมาสก่อน ตามฤดูกาล แต่จะเติบโตจากปีก่อน จากฐานต่ำ โดยในไตรมาส 4/68 มีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษรวม 339 ล้านบาท และคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตจากปีก่อน ได้จากการเติบโตของรายได้ผู้ป่วยต่างชาติ และการฟื้นตัวของกลุ่มตะวันออกกลาง แม้สงครามในตะวันออกกลางจะยังดำเนินต่อไป

ขณะที่สัดส่วนรายได้จากการรักษาโรคซับซ้อน (Revenue intensity) ที่สูงขึ้น รวมถึงการเปิดรพ. สาขามาบตาพุด (สาขาใหม่ จำนวน 2 เตียง), การขยายรพ. สาขาหัวหิน (+50 เตียง) และสุราษฎร์ธานี (+44 เตียง) นอกจากนี้ยังมีโอกาสปรับขึ้นค่ารักษากลุ่มประกันสังคมใน 4Q26 (สัดส่วนรายได้ 3%)

ส่วนในระยะยาวมีโครงการ WellEra ซึ่งจะเปิดในปี 2030 โดยผู้บริหารคาดจะช่วยเสริมการเติบโตของรายได้จากการเติบโตปกติอีกปีละ +1%