โบรกฯ สับ BBL แนะ “ขาย” ลดเป้าเหลือ 165 บาท เหตุผลตอบแทนเงินปันผลไม่น่าสนใจ

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) เปิดเผยว่า BBL กำลังเผชิญกับความผันผวนของผลประกอบการในระยะสั้นมากกว่าธนาคารอื่น ๆ เพราะความผันผวนของผลกำไร/ขาดทุน จากการลงทุนจากการที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นอย่างมากในเดือนมีนาคม 2569 

ทั้งนี้ ในขณะที่กำไรจากธุรกิจหลักถูกกดดันอยู่แล้ว รายได้จากกิจกรรมการลงทุนที่ผันผวนอาจจะเพิ่มแรงกดดันเชิงลบต่อผลประกอบการในไตรมาส 1/69 ยิ่งขึ้นอีก 

ดังนั้น ณ จุดนี้ จึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ลง 4% ด้วยการปรับลดประมาณการกำไรจากการลงทุน ซึ่งเมื่อใช้ PBV ที่ 0.55 เท่า ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2569 ใหม่ที่ 165 บาท (จากเดิม 172 บาท) ทั้งนี้ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลไม่น่าสนใจ จึงปรับลดคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ขาย”

โดยมองว่ากำลังเผชิญความผันผวนของรายได้จากการที่กำไรจากการลงทุนภายใต้ยีลด์ตลาดพันธบัตรที่ผันผวนหลังจากที่สงครามสหรัฐ-อิหร่านประทุในเดือนมีนาคม 2569 ซึ่งสัดส่วนของพอร์ตการลงทุนที่เพิ่มขึ้นเป็น 25% ของสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ทั้งหมดเมื่อสิ้นปี 2568  โดยรายได้ส่วนนี้คิดเป็น 17% ของกำไรสุทธิปี 2567 และ 40% ของกำไรสุทธิปี 2568 และ จาก 22% ในปี 2567 สถานการณ์ความผันผวนนี้ทำให้ปรับลดกำไรจากการลงทุนลดลงเป็น 1. หมื่นล้านบาท ในปี 2569 (จาก 13 พันล้านบาท)

นอกจากนี้คาดว่ากำไรในไตรมาส 1/69 จะอยู่ที่ 9.5 พันล้านบาท เติบโต 22% จากไตรมาสก่อน แต่ลดลง 25% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยกำไรที่ลดลงอย่างมาก เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน สะท้อนถึง NII ที่ลดลง 13% และ non-NII ที่ลดลง 17% 

นอกจากนี้ การดำเนินงานของธุรกิจหลักยังคงอ่อนแอนับจากต้นเดือนมี.ค.ถึงปัจจุบัน โดยสินเชื่อขยายตัวเพียง 0.3% จากเดือนก่อน แต่หดตัวลง 0.1% นับจากต้นปีถึงปัจจุบัน ในเดือนกุมภาพันธ์ 2569 (สินเชื่อธุรกิจเพิ่มขึ้น และ สินเชื่อกลุ่มอื่น ๆ หดตัวลง)  

โดย NIM ยังคงถูกกดดันจากการปรับดอกเบี้ยเงินกู้หลังจากที่มีการลดดอกเบี้ยในช่วงปลายเดือนธันวาคม 2568 และ กุมภาพันธ์ 2569 ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ 2.45% (-0.12%จากไตรมาสก่อน และ -0.40% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน) ในขณะเดียวกัน  ใช้สมมติฐาน credit cost ในไตรมาส 1/69 ที่ 1.2% (จาก 1% ในไตรมาส 4/68 และ 1.3% ในไตรมาส 1/68) โดยธนาคารคาดว่าค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) น่าจะลดได้ในครึ่งหลังปี 69

ดังนั้นปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ลง 4% และ ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569 เป็น 165 บาท โดยปรับลดคำแนะนำเป็นขาย โดยเป็นห่วงความผันผวนของผลประกอบการในระยะสั้น จากความผันผวนของกำไร/ขาดทุนจากการลงทุนของ BBL เนื่องจากธนาคารมีพอร์ตการลงทุนใหญ่ที่สุด สถานการณ์ความผันผวนที่เกิดขึ้นนี้ ทำให้ปรับลดประมาณการกำไรจากการลงทุนในปี 2569 เป็น 1 หมื่นล้านบาท จากเดิม 1.3 หมื่นล้านบาท ส่วนปี 2570 ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท จากเดิม 1.1 หมื่นล้านบาท