ลุ้น GULF จ่ายปันผลพิเศษ หลังตุนกระแสเงินสดกว่า 4.1 หมื่นลบ. พรุ่งนี้! แจ้งงบโบรกฯคาด Q4 กำไรโต 68%

โบรกฯ คาด GULF อาจปันผลเพิ่มขึ้นหรือปันผลพิเศษ หลัง ADVANC ช่วยสร้างกระแสเงินสดเพิ่มขึ้นมากว่า 4.1 หมื่นล้านบาท ลุ้นบริษัทนำมาตอบแทนผู้ถือหุ้น พร้อมคาดฟันกำไรไตรมาส 4/68 กว่า 8.1 พันล้านบาท พุ่ง 68% หลังรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนเพิ่มขึ้น

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) คาด GULF จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/68 ที่แข็งแกร่งกว่า 8.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 68% จากช่วงเดียวกันและ 11% จากไตรมาสก่อนหน้า โดยมาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ราว 300 ล้านบาท

หากไม่รวมกำไรจาก FX กำไรปกติคาดว่าจะอยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 37% จากช่วงเดียวกันและ 7% จากไตรมาสก่อน โดยการเติบโตดังกล่าวมาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นโดยได้รับแรงหนุนจากกำลังการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากการเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ (COD) ของไฟฟ้าหินกองยูนิต 2 (HKP ยูนิต 2) ในไตรมาส 1/68

รวมไปถึงส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้น และผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของโรงไฟฟ้า Jackson ในสหรัฐฯ ซึ่งได้รับค่าความพร้อมจ่าย (capacity payment) ที่สูงขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 อย่างไรก็ดี ปัจจัยบวกดังกล่าวถูกหักล้างบางส่วนจากการไม่มีรายได้เงินปันผลจาก KBANK เมื่อเทียบกับ 215 ล้านบาท ในไตรมาส 3/68

ทั้งนี้ เงินปันผลพิเศษจาก ADVANC จะช่วยกระตุ้นกระแสเงินสด โดย ADVANC ประกาศเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ทั้งปีที่ 34.3 บาท/หุ้น คิดเป็น 213% ของกำไรสุทธิปี 2568 และอัตราผลตอบแทนที่ 9.5% ซึ่งประกอบด้วย 6.89 บาท สำหรับครึ่งแรกของปี 2568 และ 8.41 บาท สำหรับครึ่งหลังของปี 2568 และเงินปันผลพิเศษจำนวน 19 บาท ซึ่งมาจากกำไรสะสมเพื่อปรับสมดุลงบดุล มองว่าเป็นปัจจัยบวกต่อ GULF เนื่องจากเงินปันผลจาก ADVANC คาดว่าจะสร้างกระแสเงินสดไหลเข้าให้ GULF ราว 4.1 หมื่นล้านบาท จากการถือหุ้น 40%

พร้อมกันนี้ คาดว่า GULF จะนำเงินที่ไหลเข้าประมาณครึ่งหนึ่งไปใช้ตอบแทนผู้ถือหุ้น ไม่ว่าจะเป็นเงินปันผลพิเศษหรือการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล ซึ่งอาจทำให้ DPS ปี 2568 ของ GULF เพิ่มขึ้นจากที่คาดไว้เดิมที่ 1.1 บาท/หุ้น มาอยู่ที่ราว 2.0-2.5 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลประมาณ 4% จากเดิม 2%

ส่วนเงินที่เหลือราว 2 หมื่นล้านบาท น่าจะถูกนำไปใช้เพื่อการลงทุนหรือการชำระหนี้ โดยการลดหนี้จะช่วยลดอัตราส่วน D/E เพียงเล็กน้อยจาก 0.9 เท่า เป็น 0.85 เท่า ทางเลือกอีกทางหนึ่ง หากนำไปลงทุนในธุรกิจศูนย์ข้อมูล (data center) จะสามารถรองรับกำลังการผลิตเพิ่มอีก 80-100MW ซึ่งจะทำให้เกิดอัพไซด์ประมาณ 3-4% ต่อกำไรและราคาเป้าหมาย

ทั้งนี้ ได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-70 เป็น 3.22 หมื่นล้านบาท และ 3.66 หมื่นล้านบาท เพื่อสะท้อนการปรับสมมติฐานกำไรของ ADVANC ขึ้น 10% ต่อปีในปี 2569-70 จากค่าใช้จ่ายค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย รวมถึงต้นทุนทางการเงินที่ลดลง นอกจากนี้ เรายังรวมการลงทุนของ GULF ในโครงการศูนย์ข้อมูล GSA03 กำลังผลิตสูงสุดที่ 100MW ไว้ในประมาณการตั้งแต่ปี 2570 เป็นต้นไป

ดังนั้น แนะนำ “ซื้อ” และ ราคาเป้าหมายที่ 65 บาท โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย เพื่อสะท้อนราคาเป้าหมายใหม่ของ ADVANC ที่ 371.20 บาท และรวมมูลค่าเพิ่มจากการลงทุนในโครงการศูนย์ข้อมูล GSA03 เข้ามาในการประเมินมูลค่าหุ้น โดยคำนวณมูลค่าหุ้นของ GULF ด้วยวิธี DCF สำหรับธุรกิจพลังงานและดิจิทัล โดยใช้ WACC ที่ 4.4%