GULF กำลังจะมีข่าวดี! จ่อจ่ายปันผลระหว่างกาล จับตา 8 ปี ซื้อกิจการต่อเนื่อง

จับตา GULF อาจมีปันผลระหว่างกาล คาดเริ่มตั้งแต่ปี 2569 หวัง สร้างผลตอบแทนให้กับผู้ถือหุ้นทั้งจาก Capital Gain และเงินปันผล แถมเปิดแผน 8 ปี ลุยทำ M&A อย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะการเข้าลงทุนในต่างประเทศและเน้นให้เป็น Strategic Acquisition โบรกฯ เชียร์ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 59 บาท 

นักวิเคราะห์ บริษัท หลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด เปิดเผยว่า วานนี้ (19 พ.ย.) ฝ่ายวิจัยได้เข้าร่วมประชุมกับผู้บริหาร GULF และมีมุมมองเป็นกลาง โดยมีสาระสำคัญดังนี้

โดยผู้บริหารได้มีการเปิดเผยว่าปัจจุบันบริษัทฯ อยู่ระหว่างการเจรจาภาครัฐเกี่ยวกับการเลื่อนกำหนดการ COD โรงไฟฟ้าบูรพาพาวเวอร์ (โรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติแบบ IPP ขนาด 540 MW, ถือหุ้น 35%) หลังปัจจุบันกังหันก๊าซ (Gas Turbine) มีความต้องการในตลาดโลกที่สูงและทำให้ผู้ผลิตไม่สามารถส่งมอบได้ทันตามกำหนดการเดิม

โดยคาดกำหนดการ COD ของโครงการดังกล่าวอาจล่าช้าจากแผนเดิมไปอีกราว 2 ปี (แต่ส่งผลกระทบจำกัดเนื่องจากคาดสัดส่วนกำไรของโรงไฟฟ้าดังกล่าวคิดเป็นเพียง 1-2% ของประมาณการปี 2570)

และนอกจากนี้บริษัทฯ อาจมีการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในโครงการดังกล่าวเพิ่มเติมหลัง NPS ซึ่งเป็นพันธมิตรเดิมต้องการลดสัดส่วนการถือหุ้นลง

ขณะที่ปัจจุบันบริษัทฯ ได้เริ่มมีการเจรจากับกลุ่มผู้ประกอบการบางรายที่มีโครงการที่ได้รับคัดเลือกในการรับซื้อไฟฟ้าจากพลังงานหมุนเวียนรอบ 2.1GW และมีทิศทางการพูดคุยในเชิงบวก ทำให้ในอนาคตบริษัทฯ มีโอกาสเข้าไปร่วมทุนเพื่อพัฒนาโครงการในกลุ่มดังกล่าวเพิ่มเติม

ด้านการเจรจาค่าไฟฟ้าของโครงการลมในเวียดนาม (ที่ COD ไม่ทันกำหนดการเดิมในปี 2564) โดยคาดจะมีความชัดเจนมากขึ้นในช่วงไตรมาส 1/2569 และในกรณีที่สามารถเจรจาเพื่อปรับเพิ่มค่าไฟฟ้าให้กับมาอยู่ที่ระดับ 0.07 ดอลลาร์สหรัฐฯ/หน่วย (เทียบกับปัจจุบันที่ราว 0.03 ดอลลาร์สหรัฐฯ/หน่วย) อาจส่งผลให้บริษัทฯ มีการรับรู้รายได้จากค่าไฟย้อนหลังมาอีกราว 700 ล้านบาทก่อนผลกระทบทางภาษี (รับรู้เพียงครั้งเดียว)

ส่วนธุรกิจ Data Center บริษัทฯ ให้ข้อมูลว่าจะสามารถพลิกจากส่วนแบ่งขาดทุนเป็นส่วนแบ่งกำไรได้ในปี 2569 ก่อนจะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรแบบเต็มปีอย่างเต็มที่ (Utilization Rate ขึ้นมาอยู่ที่ระดับใกล้เคียง 100%) ได้ในปี 2570 ขณะที่โครงการ GSA 2 ขนาด 38MW ปัจจุบันอยู่ระหว่างการก่อสร้างและมีกลุ่มลูกค้ามาแสดงความสนใจเพื่อใช้งานราว 50% ของพื้นที่แล้ว

นอกจากนี้ในช่วง 8 ปีข้างหน้าผู้บริหารมองว่าบริษัทฯ จะยังคงมีการทำ M&A อย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะการเข้าลงทุนในต่างประเทศและเน้นให้เป็น Strategic Acquisition มากกว่าการทำ M&A เพื่อหนุนกำไรในระยะสั้น ซึ่งจะเน้นไปที่โครงการที่อยู่ในภูมิภาคยุโรปและสหรัฐฯ เป็นหลัก

ขณะเดียวกันผู้บริหารได้มีการให้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับการจ่ายปันผล โดยระบุว่าบริษัทฯ อาจเริ่มมีการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลได้ในอนาคต (อาจเริ่มในปี 2569) เพื่อสร้างผลตอบแทนให้กับผู้ถือหุ้นทั้งจาก Capital Gain และเงินปันผล (เบื้องต้นคาด Dividend Payout Ratio จะอยู่ที่ราว 30-40%)

ดังนั้นเบื้องต้นคาดกำไรปกติไตรมาส 4/2568 ของ GULF ที่ระดับ 7,200-7,500 ล้านบาท ทรงตัวถึงเติบโตได้เล็กน้อยจากไตรมาสก่อน หลังได้แรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไรของ ADVANC ที่เติบโตขึ้นต่อเนื่องตามการรับรู้ต้นทุนคลื่น 2100MHz ที่ลดลงแบบเต็มไตรมาส และส่วนแบ่งกำไรของโครงการลมในเยอรมนีที่ฟื้นตัวตามฤดูกาล

ขณะที่เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน คาดกำไรปกติสามารถเติบโตได้จากฐานที่ต่ำในปีก่อนตามส่วนแบ่งกำไรของโรงไฟฟ้า Jackson ที่สูงขึ้นตามการปรับขึ้นค่าความพร้อมจ่ายเป็น 270 ดอลลาร์สหรัฐฯ/MW/วัน และส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้นจากฐานที่ต่ำในปีก่อน (ตาม ARPU ที่ดีขึ้นและต้นทุนที่ลดลง) คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 ที่ 59 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”