Talk of The Town
PTT อ่วม! ขาดทุนค่าเงินเกือบหมื่นลบ. ฉุดงบไตรมาส 1/67 กำไรสุทธิลดฮวบ โบรกฯประเมินทำได้ 2.5 หมื่นล้านบาท
07 พฤษภาคม 2567
นักวิเคราะห์บริษัท หลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/67 ของบริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน) หรือ PTT จะทำได้ 2.5 หมื่นล้านบาท ลดลง 24% จากไตรมาสก่อน และลดลง 10% เมื่อเทียบกับปีก่อน
ซึ่งสวนทางบริษัทลูกส่วนใหญ่ที่เติบโตจากไตรมาสก่อนยกเว้น PTTGC เนื่องจากธุรกิจก๊ซถูกกดูดันจากมาตรการแทรกแซงพลังงาน และขาดทุนFX จำนวนมาก เมื่อเทียบกับไตรมาส 4/66
โดยสรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) ประเมินว่า PTT จะรับรู้ผลประกอบการของบริษัทลูก (PTTEP TOP IRPC OR GPSC) เพิ่มขึ้นจากค่าการกลั่นสูงขึ้น, Crude Premium ลดลง, กำไรสต็อกน้ำมัน, ค่าใช้จ่ายลดลงตามฤดูกาล
2) ธุรกิจก๊ซที่ PTT ดำเนินงานเองมีปัจจัยบวกจากราคาขายของโรงแยกก๊าซเพิ่มขึ้นสอดคล้องราคา LPG และปิโตรเคมี, ต้นทุน Pooled Gas ลดลง, และปริมาณขายเพิ่มขึ้นจากอุปสงค์การผลิตไฟฟ้า (อากาศร้อน, โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำผลิตน้อยลง), ลูกค้าปิโตรเคมีปิดซ่อมบำรุงลดลง, ขาดทุนจากธุรกิจ NGV ลดลงจากการปรับราคาขายให้สะท้อนต้นทุน
3) กำไรจากการจำหน่ายเงินลงทุนใน Alvogen (ธุรกิจซื้อขายยาในยุโรป) 5 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม คาดกำไรอ่อนแอลงจากไตรมาสก่อนเนื่องจากการปรับลดราคาก๊ซตามนโยบายเรียกคืนค่า Shortfall 4.3 พันล้านบาทเพื่อช่วยเหลือค่าไฟฟ้า รวมถึงการปรับลดค่าบริการจัดหาก๊ซกลุ่มลูกค้าไฟฟ้า และค่าบริการแปรสภาพ LNG ตามมติกกพ.ตั้งแต่ 1 มี.ค. (คาดกระทบ 100 ล้านบาทใน 1067 และราว 1.6 พันล้านบาทปี) อีกทั้ง PTT จะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 9.4 พันล้านบาทจากเงินบาทอ่อนค่า
[ติดตามมาตรการแทรกแซงพลังงานช่วงที่เหลือของปี]
ขณะเดียวกันยังต้องติดตามการเรียกคืนค่า Shortfall เพิ่มเติม - กกพ. รายงานผลการตรวจสอบราคาก๊าซธรรมชาติของ PTT ปี 25562563 พบส่วนต่างราคาก๊าซที่เกิดจากกรณีผู้ผลิตไม่สามารถส่งมอบก๊าซธรรมชาติได้ตามเงื่อนไขในสัญญาซื้อขาย (Shortfall) อีก 4.7พันล้านบาท
โดยกระทรวงพลังงานอยู่ระหว่างพิจาณาความเป็นไปได้ในการเรียกคืนค่า Shortfall เพื่อมาเป็นส่วนลดค่ำไฟงวดเดือนกุ,ย. - ธ.ค. 2567 (เพิ่มเติมจาก 4.3 พันล้านบาทครั้งก่อนสำหรับลดค่าไฟงวดเดือนม.ค. เม.ย.) โดยจะทั้ง 2 ฝ่ายจะหารือ และสรุปจำนวนเงินที่แท้จริงอีกครั้ง หาก PTT ไม่เห็นด้วยสามารถยื่นอุทธรณ์คำสั่งได้
อย่างไรก็ตาม กรณีเลวร้าย การคืนค่า Shortfall อีก 4.7 พันล้านบาท จะทำให้ประมาณการปี 2567 มี Downside 4% โดยเฉพาะช่วงไตรมาส 3/67 และไตรมาส 4/67 Single Pool อาจเริ่มบันทึกผลกระทบกลาง – ธุรกิจก๊าซยังไม่บันทึกผลกระทบจากมาตรการ SinglePool ในไตรมาส 1/67 เพราะอยู่ระหว่างหาข้อสรุปรายละเอียดก่อนดำเนินการ
อย่างไรก็ตาม หากหลักเกณฑ์โครงสร้างราคาก๊าซใหม่ชัดเจน (คาดช่วงกลางปี 2567) PTT อาจต้องบันทึกต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้นจาก Single Pool ย้อนหลังตั้งแต่ต้นปี เราประเมินผลกระทบต่อธุรกิจโรงแยกก๊าซ 4-6 พันล้านบาทงวด 4 เดือน (ขึ้นอยู่กับราคาก๊าซ LNG ในตลาดโลก) อย่างไรก็ตาม ประมาณการกำไรปีนี้ของเราสะท้อนประเด็นนี้บางส่วนแล้ว
[ไตรมาส 2/67ยังไม่เด่น...ความเสี่ยงเชิงนโยบายเป็นปัจจัยถ่วง]
ทั้งนี้ บริษัท หลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุว่า PTT ถือเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมพลังงานของประเทศ โครงสร้างธุรกิจครบวงจร ผลประกอบการ และเงินปันผลสม่ำเสมอ ฐานะการเงินมั่นคง
อย่างไรก็ตาม คงคำแนะนำ TRADING ราคาเหมาะสม 38.00 บาท โดยในระยะสั้นงบไตรมาส 1/67 จะลดลงสวนทางกลุ่มฯ และไตรมาส 2/67 ไม่เด่นเพราะมีความเสี่ยงบันทึกผลกระทบ Single Pool
ดังนั้นช่วงที่เหลือของปีหุ้นอาจมีความเสี่ยงจากมาตรการแทรกแซงพลังงานเพิ่มเติม เนื่องจากปัจจุบันอยู่ในภาวะราคาพลังงานแพง โดยภาครัฐมักใช้รัฐวิสาหกิจเป็นกลไกรักษาเสถียรภาพราคาพลังงานให้กับประชาชน เชิงกลยุทธ์เรามองหุ้นต้นน้ำ PITEP น่าสนใจกว่าเพราะได้ประโยชน์ทางตรงจากราคาน้ำมันและความเสี่ยงเชิงนโยบายจำกัด ทั้งนี้ทาง PTT จะประกาศผลประกอบการวันที่ 14 พ.ค.67
ซึ่งสวนทางบริษัทลูกส่วนใหญ่ที่เติบโตจากไตรมาสก่อนยกเว้น PTTGC เนื่องจากธุรกิจก๊ซถูกกดูดันจากมาตรการแทรกแซงพลังงาน และขาดทุนFX จำนวนมาก เมื่อเทียบกับไตรมาส 4/66
โดยสรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) ประเมินว่า PTT จะรับรู้ผลประกอบการของบริษัทลูก (PTTEP TOP IRPC OR GPSC) เพิ่มขึ้นจากค่าการกลั่นสูงขึ้น, Crude Premium ลดลง, กำไรสต็อกน้ำมัน, ค่าใช้จ่ายลดลงตามฤดูกาล
2) ธุรกิจก๊ซที่ PTT ดำเนินงานเองมีปัจจัยบวกจากราคาขายของโรงแยกก๊าซเพิ่มขึ้นสอดคล้องราคา LPG และปิโตรเคมี, ต้นทุน Pooled Gas ลดลง, และปริมาณขายเพิ่มขึ้นจากอุปสงค์การผลิตไฟฟ้า (อากาศร้อน, โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำผลิตน้อยลง), ลูกค้าปิโตรเคมีปิดซ่อมบำรุงลดลง, ขาดทุนจากธุรกิจ NGV ลดลงจากการปรับราคาขายให้สะท้อนต้นทุน
3) กำไรจากการจำหน่ายเงินลงทุนใน Alvogen (ธุรกิจซื้อขายยาในยุโรป) 5 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม คาดกำไรอ่อนแอลงจากไตรมาสก่อนเนื่องจากการปรับลดราคาก๊ซตามนโยบายเรียกคืนค่า Shortfall 4.3 พันล้านบาทเพื่อช่วยเหลือค่าไฟฟ้า รวมถึงการปรับลดค่าบริการจัดหาก๊ซกลุ่มลูกค้าไฟฟ้า และค่าบริการแปรสภาพ LNG ตามมติกกพ.ตั้งแต่ 1 มี.ค. (คาดกระทบ 100 ล้านบาทใน 1067 และราว 1.6 พันล้านบาทปี) อีกทั้ง PTT จะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 9.4 พันล้านบาทจากเงินบาทอ่อนค่า
[ติดตามมาตรการแทรกแซงพลังงานช่วงที่เหลือของปี]
ขณะเดียวกันยังต้องติดตามการเรียกคืนค่า Shortfall เพิ่มเติม - กกพ. รายงานผลการตรวจสอบราคาก๊าซธรรมชาติของ PTT ปี 25562563 พบส่วนต่างราคาก๊าซที่เกิดจากกรณีผู้ผลิตไม่สามารถส่งมอบก๊าซธรรมชาติได้ตามเงื่อนไขในสัญญาซื้อขาย (Shortfall) อีก 4.7พันล้านบาท
โดยกระทรวงพลังงานอยู่ระหว่างพิจาณาความเป็นไปได้ในการเรียกคืนค่า Shortfall เพื่อมาเป็นส่วนลดค่ำไฟงวดเดือนกุ,ย. - ธ.ค. 2567 (เพิ่มเติมจาก 4.3 พันล้านบาทครั้งก่อนสำหรับลดค่าไฟงวดเดือนม.ค. เม.ย.) โดยจะทั้ง 2 ฝ่ายจะหารือ และสรุปจำนวนเงินที่แท้จริงอีกครั้ง หาก PTT ไม่เห็นด้วยสามารถยื่นอุทธรณ์คำสั่งได้
อย่างไรก็ตาม กรณีเลวร้าย การคืนค่า Shortfall อีก 4.7 พันล้านบาท จะทำให้ประมาณการปี 2567 มี Downside 4% โดยเฉพาะช่วงไตรมาส 3/67 และไตรมาส 4/67 Single Pool อาจเริ่มบันทึกผลกระทบกลาง – ธุรกิจก๊าซยังไม่บันทึกผลกระทบจากมาตรการ SinglePool ในไตรมาส 1/67 เพราะอยู่ระหว่างหาข้อสรุปรายละเอียดก่อนดำเนินการ
อย่างไรก็ตาม หากหลักเกณฑ์โครงสร้างราคาก๊าซใหม่ชัดเจน (คาดช่วงกลางปี 2567) PTT อาจต้องบันทึกต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้นจาก Single Pool ย้อนหลังตั้งแต่ต้นปี เราประเมินผลกระทบต่อธุรกิจโรงแยกก๊าซ 4-6 พันล้านบาทงวด 4 เดือน (ขึ้นอยู่กับราคาก๊าซ LNG ในตลาดโลก) อย่างไรก็ตาม ประมาณการกำไรปีนี้ของเราสะท้อนประเด็นนี้บางส่วนแล้ว
[ไตรมาส 2/67ยังไม่เด่น...ความเสี่ยงเชิงนโยบายเป็นปัจจัยถ่วง]
ทั้งนี้ บริษัท หลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุว่า PTT ถือเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมพลังงานของประเทศ โครงสร้างธุรกิจครบวงจร ผลประกอบการ และเงินปันผลสม่ำเสมอ ฐานะการเงินมั่นคง
อย่างไรก็ตาม คงคำแนะนำ TRADING ราคาเหมาะสม 38.00 บาท โดยในระยะสั้นงบไตรมาส 1/67 จะลดลงสวนทางกลุ่มฯ และไตรมาส 2/67 ไม่เด่นเพราะมีความเสี่ยงบันทึกผลกระทบ Single Pool
ดังนั้นช่วงที่เหลือของปีหุ้นอาจมีความเสี่ยงจากมาตรการแทรกแซงพลังงานเพิ่มเติม เนื่องจากปัจจุบันอยู่ในภาวะราคาพลังงานแพง โดยภาครัฐมักใช้รัฐวิสาหกิจเป็นกลไกรักษาเสถียรภาพราคาพลังงานให้กับประชาชน เชิงกลยุทธ์เรามองหุ้นต้นน้ำ PITEP น่าสนใจกว่าเพราะได้ประโยชน์ทางตรงจากราคาน้ำมันและความเสี่ยงเชิงนโยบายจำกัด ทั้งนี้ทาง PTT จะประกาศผลประกอบการวันที่ 14 พ.ค.67
ที่เกี่ยวข้อง
